（一）認識創(chuàng )業(yè)板

1. 什么是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)？

答：創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是為了適應創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新的需要而設立的新市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規模的企業(yè)上市不同，創(chuàng )業(yè)板以成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng )新能力的企業(yè)上市，具有上市門(mén)檻相對較低，信息披露監管?chē)栏竦忍攸c(diǎn)，它的市場(chǎng)風(fēng)險要高于主板。

2. 我國為什么要設立創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)？

答：創(chuàng )業(yè)板是服務(wù)于自主創(chuàng )新企業(yè)及其他成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

首先，推出創(chuàng )業(yè)板意義重大，是完善我國資本市場(chǎng)層次與結構，拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措，能夠為數量眾多的成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)與示范效應，發(fā)揮拉動(dòng)民間投資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構調整，以創(chuàng )業(yè)板促就業(yè)的重要作用。

其次，推出創(chuàng )業(yè)板是為了滿(mǎn)足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然結果，創(chuàng )業(yè)板體現了對中小企業(yè)整體的支持，是構建中小企業(yè)金融支持體系的關(guān)鍵環(huán)節。同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板的推出，能夠為市場(chǎng)引入成長(cháng)性好、創(chuàng )新能力強的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)層次帶來(lái)新的活力。

3. 創(chuàng )業(yè)板在多層次資本市場(chǎng)中處于什么位置？

答：主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、場(chǎng)外轉讓市場(chǎng)都是我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于服務(wù)對象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標準、制度設計、風(fēng)險特征、估值水平等方面都有所區別。

四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構成我國的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(cháng)階段的企業(yè)，創(chuàng )業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機成熟后，多層次市場(chǎng)體系內部將研究建立通暢的轉板機制。

4. 從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng )業(yè)板上市？

答：從企業(yè)的生命周期看，主板市場(chǎng)主要服務(wù)于經(jīng)營(yíng)相對穩定的大型成熟企業(yè)，中小板市場(chǎng)主要服務(wù)于達到成熟階段的中小企業(yè)，而創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)則主要定位于成長(cháng)階段中接近成熟期這一區間的中小企業(yè)，相比成熟企業(yè)，這些企業(yè)在穩定性、規模等方面都相對差一些。

5. 我國的創(chuàng )業(yè)板對行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng )業(yè)板上市？

答：創(chuàng )業(yè)板對行業(yè)沒(méi)有明確限制。創(chuàng )業(yè)板雖然重點(diǎn)支持和鼓勵具有自主創(chuàng )新能力的企業(yè)，并沒(méi)有明確限定只有新經(jīng)濟、新模式的企業(yè)才能申報，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長(cháng)性，也可以進(jìn)行申報。

6. 我國創(chuàng )業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險企業(yè)上市嗎？

答：不支持。因為創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì )帶來(lái)較大的投資風(fēng)險。企業(yè)創(chuàng )業(yè)的風(fēng)險應該由創(chuàng )業(yè)者承擔，由風(fēng)險投資人承擔，而創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資者主要承擔的是企業(yè)成長(cháng)的風(fēng)險。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng )業(yè)板的重要教訓之一正是忽略了這一點(diǎn)。我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)企業(yè)設立了盈利要求，要求創(chuàng )業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規模和財務(wù)穩定性，并具有良好的成長(cháng)前景。

7. 創(chuàng )業(yè)板與中小板在功能定位上有何區別？

答：總體上看，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng )業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強但規模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng )業(yè)板以成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng )新企業(yè)，這些企業(yè)的成長(cháng)性特點(diǎn)突出，開(kāi)始具備一定的規模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng )新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng )新方面非?；钴S。

8. 創(chuàng )業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險特征上主要有哪些區別？

答：與中小企業(yè)板相比，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險相對較高的市場(chǎng)，主要區別如下：

（1）上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險不同。中小板企業(yè)已相對成熟，規模上都已符合主板標準，有些已處于細分行業(yè)的領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)穩定，盈利能力較強，因而風(fēng)險程度相對較低；創(chuàng )業(yè)板企業(yè)尚處于成長(cháng)期，普遍規模較小，經(jīng)營(yíng)穩定性較低，其發(fā)展潛力雖然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(cháng)空間等都往往具有較大不確定性。

（2）創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)由于股本規模較小，面臨的市場(chǎng)炒作和市場(chǎng)操縱風(fēng)險可能會(huì )較高。

（3）上市公司估值風(fēng)險不同。由于創(chuàng )業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)歷史往往較短，未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)具有較大不確定性，加之新經(jīng)濟、新模式企業(yè)的發(fā)展往往具有非線(xiàn)性特征，運用傳統的估值方法可能很難對這些企業(yè)作出準確的價(jià)值判斷，由此帶來(lái)投資上的價(jià)值估值風(fēng)險將會(huì )高于中小板企業(yè)。

9. 在制度設計上，創(chuàng )業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎？

答：兩個(gè)板塊在制度設計上存在明顯差別。中小板是主板中相對獨立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng )業(yè)板在注重風(fēng)險防范的基礎上，在發(fā)行審核制度、公司監管制度、交易制度、退市制度等制度設計方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng )新，以適應創(chuàng )業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。

10. 創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的制度設計有哪些特點(diǎn)？

答：創(chuàng )業(yè)板制度設計的目標是打造一個(gè)規范高效、風(fēng)險可控、特色鮮明、有競爭力的市場(chǎng)。其市場(chǎng)制度的設計有以下特點(diǎn)：（1）堅持市場(chǎng)化改革原則；（2）在借鑒海外創(chuàng )業(yè)板、國內中小板的成功經(jīng)驗基礎上，充分考慮中國國情；（3）適應創(chuàng )業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，同時(shí)注重風(fēng)險控制；（4）在企業(yè)準入、發(fā)行審核、市場(chǎng)監管、交易運行、投資者準入和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng )新。

11. 與海外創(chuàng )業(yè)板相比，我國的創(chuàng )業(yè)板發(fā)行標準有什么特色？

答：首先，我國創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市的量化標準仍然十分嚴格。（1）我國創(chuàng )業(yè)板仍然強調“凈利潤”要求，且在數量上均嚴于海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)；（2）我國創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)規模仍然有較高要求；（3）我國創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人的成長(cháng)性有定量要求；（4）我國創(chuàng )業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”，而海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)則少有類(lèi)似規定。其次，我國創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人的定性規范要求更為明確細致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護投資者。

（二）創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險與防范

1. 為什么說(shuō)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)相對風(fēng)險較高的市場(chǎng)？

答：由于創(chuàng )業(yè)板是一個(gè)全新的市場(chǎng)，其上市公司的性質(zhì)和市場(chǎng)規則與主板相比都有不同程度的改變，市場(chǎng)風(fēng)險相對要高一些，投資者在入市前需盡量了解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險，以下幾種類(lèi)型的風(fēng)險值得投資者關(guān)注：一是創(chuàng )業(yè)板與主板在制度和規則等方面有一定的差異，可能給投資者造成投資風(fēng)險；二是公司經(jīng)營(yíng)失敗或其他原因導致退市的風(fēng)險；三是上市公司、中介機構的誠信風(fēng)險；四是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險；五是創(chuàng )業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險；六是公司價(jià)值評估風(fēng)險；七是投資者盲目投資及違規交易的風(fēng)險。

2. 創(chuàng )業(yè)板與主板在規則上的差異可能帶來(lái)哪些風(fēng)險？

答：我國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)與現有主板市場(chǎng)在制度和規則等方面有一定的差異，如認知不到位，可能給投資者造成投資風(fēng)險。包括但不限于：一、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)股票首次公開(kāi)發(fā)行并上市的條件與主板市場(chǎng)存在較大差異。二、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)信息披露規則與主板市場(chǎng)存在較大差異。例如，臨時(shí)報告僅要求在證監會(huì )指定網(wǎng)站和公司網(wǎng)站上披露。如果投資者繼續沿用主板市場(chǎng)信息查詢(xún)渠道的做法，可能無(wú)法及時(shí)了解到公司正在發(fā)生的重大變動(dòng)。三、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市制度較主板市場(chǎng)更為嚴格。四、其他發(fā)行、上市、交易、信息披露等方面的規則差異。

請投資者務(wù)必要關(guān)注創(chuàng )業(yè)板與主板的規則差異，注意防范風(fēng)險。

3. 什么是創(chuàng )業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險？

答：處于成長(cháng)期早期的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，盈利模式、市場(chǎng)開(kāi)拓都處于初級階段，不是那么穩定，在經(jīng)營(yíng)上容易出現起落。公司現有的盈利能力相對不高，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險的能力相對較弱。新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(cháng)空間等都往往具有較大不確定性，經(jīng)營(yíng)失敗的可能性較高，退市的風(fēng)險較大。

4. 創(chuàng )業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險主要體現在哪些方面？

答：創(chuàng )業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險主要表現為：（1）技術(shù)失敗風(fēng)險。（2）市場(chǎng)風(fēng)險。即新產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受，以及由于產(chǎn)品更新?lián)Q代帶來(lái)的風(fēng)險。（3）財務(wù)風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)企業(yè)在創(chuàng )建和成長(cháng)階段需要大量的投入，獲取銷(xiāo)售收入往往有很長(cháng)時(shí)間的滯后期，并且在財務(wù)管理上也存在很大的不確定性。（4）核心人員風(fēng)險。創(chuàng )始人、管理團隊以及核心技術(shù)人員的離職或變動(dòng)，都可能會(huì )給創(chuàng )業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的波動(dòng)。

5. 什么是創(chuàng )業(yè)板公司的退市風(fēng)險？

答：創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)以服務(wù)自主創(chuàng )新和成長(cháng)性企業(yè)為基本目標，在降低對企業(yè)規模和財務(wù)狀況的要求的同時(shí)，針對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和風(fēng)險特征，對上市公司信息披露和退出機制的規定往往更為嚴格。相對主板市場(chǎng)，國際市場(chǎng)上創(chuàng )業(yè)板公司的退市比例更高，對退市條件的規定也更為嚴格。因此，投資者在參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)股票投資時(shí)，可能面臨比主板市場(chǎng)更大的退市風(fēng)險。

6. 創(chuàng )業(yè)板的公司如果退市了，投資者持有的股票如何處理？

答：創(chuàng )業(yè)板的公司如果退市了，不再和主板一樣實(shí)施強制性退市平移機制，而是直接徹底退市，上市公司自行選擇原在交易所流通的股份是否退到代辦股份轉讓系統繼續交易。

7. 從創(chuàng )業(yè)板退市的公司，有沒(méi)有途徑申請恢復上市？

答：對于已經(jīng)從創(chuàng )業(yè)板退市的公司，按照目前的規定，尚不能直接申請恢復上市。發(fā)行人需按照《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市管理暫行辦法》等規定重新申請股票發(fā)行及上市。

8. 什么是上市公司及中介機構的誠信風(fēng)險？

答：我國法律規定，上市公司必須進(jìn)行強制性信息披露，監管部門(mén)的審核是合規性的審核，申報材料的真假由中介機構負責，證券公司、律師、會(huì )計師、資產(chǎn)評估師等中介機構絕大多數是誠信盡責的，但也有個(gè)別的機構，勤勉盡責意識不夠。過(guò)去也有中介機構和發(fā)行人、上市公司一起欺騙投資者的事情發(fā)生，這種情況在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)也不能保證完全杜絕，誠信風(fēng)險依然存在。

9. 導致創(chuàng )業(yè)板股價(jià)大幅波動(dòng)的原因有哪些？

答：對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的價(jià)值評估可能存在較大差異，創(chuàng )業(yè)板流通股本較少，投資者可能會(huì )盲目炒作，也有可能為部分投資者所操縱，比如有的中小板公司上市當天漲300%，之后就連續下跌，創(chuàng )業(yè)板上市的公司規模相對較小，更容易被操縱。

另外，由于創(chuàng )業(yè)板公司規模較小，業(yè)績(jì)較為不穩定，股價(jià)可能會(huì )由于公司業(yè)績(jì)的變動(dòng)而發(fā)生大幅的波動(dòng)。比如在美國上市的中國企業(yè)新浪、網(wǎng)易、搜狐等，這些公司在1999年到2004年之間都經(jīng)歷過(guò)比較大的價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格的大幅波動(dòng)給投資者帶來(lái)很大的投資風(fēng)險。

10. 什么是創(chuàng )業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險？

答：我國創(chuàng )業(yè)板上市公司主要是高科技企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的一個(gè)共同特點(diǎn)是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新。在其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新的過(guò)程中，或是因為關(guān)鍵核心技術(shù)開(kāi)發(fā)未取得突破，導致開(kāi)發(fā)失??；或是因為與此類(lèi)似的相關(guān)技術(shù)更優(yōu)越，發(fā)展更快，封殺了項目的市場(chǎng)發(fā)展空間；或是因為該技術(shù)產(chǎn)品成本高，產(chǎn)品未進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受認同等因素，均可造成創(chuàng )業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)失敗，產(chǎn)生風(fēng)險。

新興企業(yè)通常以新產(chǎn)品來(lái)取勝，而建立在全新的科技研究成果和新技術(shù)應用基礎上的新產(chǎn)品生產(chǎn)，中間要經(jīng)過(guò)工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴大生產(chǎn)階段，其中每一個(gè)階段都存在因失敗而造成損失的可能。此外，在技術(shù)、產(chǎn)品的更迭更為頻繁的經(jīng)濟環(huán)境中，創(chuàng )業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險更為突出。

11. 什么是創(chuàng )業(yè)板公司價(jià)值評估風(fēng)險？

答：投資者在對創(chuàng )業(yè)板上市公司進(jìn)行估值時(shí)往往會(huì )遇到如下難題：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史往往較短，試圖通過(guò)充分了解歷史來(lái)判斷未來(lái)的常規估值思路可能并不適用；二是企業(yè)及其所處行業(yè)均處于初創(chuàng )期或成長(cháng)期，未來(lái)現金流量的風(fēng)險特征和時(shí)間特征都具有較強階段性或不穩定性，導致適用傳統的現金流量估值法存在一定困難；三是創(chuàng )業(yè)板上市公司既往業(yè)績(jì)并不突出，未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)亦具有較大不確定性，加之這些公司大都屬于創(chuàng )新型企業(yè)，傳統的每股凈收益、市盈率或市凈率較難給出準確的價(jià)值判斷，如果將主板的公司價(jià)值評估方法照搬到創(chuàng )業(yè)板，投資風(fēng)險自然會(huì )有所上升。

12. 投資者盲目投資會(huì )帶來(lái)怎樣的風(fēng)險？

答：創(chuàng )業(yè)板的股票一般屬風(fēng)險較高的產(chǎn)品，有的投資者可能不知道他投資的公司怎么樣，并未仔細閱讀公司公告的信息及風(fēng)險提示，也不知道該產(chǎn)品的交易規則和特殊風(fēng)險，就輕信各種小道消息盲目入市，這種缺乏辨別能力和抗風(fēng)險能力的行為必然帶來(lái)投資風(fēng)險。

13. 投資者如何防范盲目投資帶來(lái)的風(fēng)險？

答：“先學(xué)知，再投資”是廣大投資者應牢記的投資法寶，入市前，應學(xué)習相關(guān)證券知識和規則，充分考慮自身的資產(chǎn)狀況和風(fēng)險承受能力。投資創(chuàng )業(yè)板股票前，需要求證券公司詳細講解創(chuàng )業(yè)板的交易規則和特殊風(fēng)險，仔細閱讀和現場(chǎng)簽署《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，明白各種投資風(fēng)險。另外，對上市公司的情況要進(jìn)行調查研究，不要盲目相信各種小道消息和“炒股博客”的所謂專(zhuān)家，更不要輕信“薦股軟件”，小心上當受騙。

14. 什么是投資者違規交易的風(fēng)險？

答：投資者的異常交易行為會(huì )帶來(lái)違規交易的風(fēng)險，這些行為包括：（1）與涉嫌內幕交易有關(guān)的交易行為；（2）約定交易，也就是市場(chǎng)俗稱(chēng)的對敲、對倒；（3）虛假申報，主要指通過(guò)頻繁申報或撤銷(xiāo)申報影響證券交易價(jià)格；（4）拉抬、打壓，主要指通過(guò)大筆申報、連續申報、高價(jià)或低價(jià)申報，造成大幅上漲或下跌；（5）連續集中交易，主要指一些可能存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的賬戶(hù)在一段時(shí)期內進(jìn)行大量且連續的交易。

15. 投資者如何避免被交易所限制交易？

答：個(gè)別投資者為追逐投機利潤，可能會(huì )采用對敲、對倒、虛假申報、大筆申報、連續申報、連續集中交易等手段，引起股價(jià)大幅異常波動(dòng)，但自己可能并沒(méi)有意識到其交易行為已屬違規。在受到證券公司的警示后，這些投資者應當及時(shí)糾正交易行為，消除對市場(chǎng)的不良影響。如果不聽(tīng)勸告，其行為對市場(chǎng)交易活動(dòng)造成嚴重影響，深交所將會(huì )對其賬戶(hù)采取限制交易措施，屆時(shí)，投資者將可能遭受不必要的損失。此外，對于涉嫌市場(chǎng)操縱或者內幕交易的，深交所還將依法上報中國證監會(huì )查處，投資者將可能受到行政或者刑事處罰。因此，投資者務(wù)必充分認識到違規交易的風(fēng)險，做到依法合規交易。

（三）創(chuàng )業(yè)板發(fā)行制度介紹

1. 創(chuàng )業(yè)板實(shí)行什么樣的發(fā)行審核制度？

答：創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準制，由中國證監會(huì )負責。同時(shí)創(chuàng )業(yè)板設立獨立的發(fā)行審核委員會(huì )，注重征求專(zhuān)家意見(jiàn)?？紤]到創(chuàng )業(yè)企業(yè)實(shí)際特點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上更加市場(chǎng)化，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時(shí)，注重發(fā)審質(zhì)量和效率。

2. 與海外創(chuàng )業(yè)板相比，我國的創(chuàng )業(yè)板發(fā)行標準有什么特色？

答：我國創(chuàng )業(yè)板在借鑒了海外創(chuàng )業(yè)板的基礎上，充分考慮了我國具體國情。創(chuàng )業(yè)板發(fā)行標準既具有海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的普遍特點(diǎn)，又具有中國特色，表現在以下幾點(diǎn)：

首先，我國創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市的數量性標準仍然較為嚴格。（1）我國創(chuàng )業(yè)板仍然強調“凈利潤”要求，且在數量上嚴于海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。（2）我國創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)規模仍然有較高要求。（3）我國創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人的成長(cháng)性有定量要求。（4）我國創(chuàng )業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”，而海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)則少有類(lèi)似規定。

其次，我國創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人的定性規范要求更為明確細致。我國創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市標準的設計在突出保薦人等市場(chǎng)自律組織作用的同時(shí)，在“持續盈利能力”、“公司治理”、“規范運作”、“募集資金使用”等方面都設置了更為細致和明確的定性規范要求，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護投資者。

3. 創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行條件是怎樣的？

答：創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行條件包括定量指標和定性指標。定量指標從業(yè)績(jì)、股本、凈資產(chǎn)等方面對發(fā)行人做了數量上的最低要求；定性指標則在業(yè)務(wù)、連續性、公司治理等方面對發(fā)行人設置了一定規范。要通過(guò)創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市，不但要滿(mǎn)足財務(wù)標準，還要滿(mǎn)足定性指標的要求。

4. 創(chuàng )業(yè)板的定量指標有哪些？

答：創(chuàng )業(yè)板的定量指標主要包括業(yè)績(jì)指標和其他定量指標。

創(chuàng )業(yè)板對發(fā)行人設置兩套定量業(yè)績(jì)指標。第一套指標要求發(fā)行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬(wàn)元，且持續增長(cháng)；第二套指標要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬(wàn)元，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率均不低于百分之三十。

其他定量指標主要有三項：一是要求發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于二千萬(wàn)元；二是要求發(fā)行后股本不少于三千萬(wàn)；三是要求最近一期末不存在未彌補虧損。

5. 創(chuàng )業(yè)板發(fā)行條件中的財務(wù)指標與主板（包括中小板）有哪些不同？

答：創(chuàng )業(yè)板發(fā)行條件中的財務(wù)指標在量上低于主板（包括中小板）首次公開(kāi)發(fā)行條件，在指標上參照了主板做法，主要選取凈利潤、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、可分配利潤等財務(wù)指標，同時(shí)附以增長(cháng)率和凈資產(chǎn)指標。另外，創(chuàng )業(yè)板在凈利潤/營(yíng)業(yè)收入上設置兩套標準，發(fā)行人符合其中之一即可。

6. 創(chuàng )業(yè)板發(fā)行條件為什么選擇這些財務(wù)指標？

答：創(chuàng )業(yè)板發(fā)行條件共選取了五項財務(wù)指標，包括凈利潤、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率、凈資產(chǎn)和未彌補虧損。

（1）凈利潤?！蹲C券法》第十三條規定，公司公開(kāi)發(fā)行新股應當“具有持續盈利能力”。盡管凈利潤指標不代表企業(yè)的成長(cháng)性，但在一定程度上有助于投資者尤其是中小投資者對企業(yè)價(jià)值的判斷，可控制市場(chǎng)風(fēng)險。

（2）營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規模和市場(chǎng)地位，創(chuàng )業(yè)板引入這個(gè)指標，在一定程度上作為凈利潤指標的補充。

（3）營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率。目前我國主板和境外創(chuàng )業(yè)板均無(wú)該指標要求，創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )新引入營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率指標，主要考慮到創(chuàng )業(yè)板服務(wù)于成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)的定位。

（4）凈資產(chǎn)?？紤]到創(chuàng )業(yè)企業(yè)尚處于成長(cháng)階段，企業(yè)規模較小、盈利能力相對較弱，設置凈資產(chǎn)指標可確保創(chuàng )業(yè)企業(yè)具備一定的資產(chǎn)規模。

（5）未彌補虧損。創(chuàng )業(yè)企業(yè)的風(fēng)險高于主板公司，如采用單一凈資產(chǎn)指標很可能出現資本蠶食的情況，發(fā)行前如存在未彌補虧損，則意味著(zhù)新股東在企業(yè)上市后不能馬上分享企業(yè)收益，而是需先彌補以前年度的虧損，投資者面臨的投資風(fēng)險較大。為有效防范風(fēng)險和保護投資者權益，創(chuàng )業(yè)板要求創(chuàng )業(yè)企業(yè)上市前不得存在未彌補虧損。

7. 創(chuàng )業(yè)板發(fā)行條件為什么沒(méi)有考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量指標？

答：主板規定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量指標，是將其作為營(yíng)業(yè)收入指標的一個(gè)替代。海外創(chuàng )業(yè)板基本上沒(méi)有對企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量作出要求。各創(chuàng )業(yè)企業(yè)情況千差萬(wàn)別，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~差異也較大。同時(shí)，處于高速成長(cháng)期的部分企業(yè)可能采取較激進(jìn)的賒銷(xiāo)政策，以迅速擴大市場(chǎng)或打開(kāi)局面，從而導致經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~小甚至為負的特殊情形。創(chuàng )業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~區間差異較大，不好硬性設置。因此，創(chuàng )業(yè)板將營(yíng)業(yè)收入作為一個(gè)硬性指標，而沒(méi)有對經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量指標進(jìn)行規定，這也在一定程度上借鑒了海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗。

8. 創(chuàng )業(yè)板對無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例是如何規定的？

答：《公司法》已取消了無(wú)形資產(chǎn)占注冊資本不得超過(guò)20%的規定，規定了全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30％。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)取消了主板市場(chǎng)仍要求無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%的規定，只要求遵守《公司法》的相關(guān)規定即可。這一方面是借鑒海外大多數創(chuàng )業(yè)板對無(wú)形資產(chǎn)占比無(wú)要求的經(jīng)驗，另一方面也是考慮到創(chuàng )業(yè)板企業(yè)大多是高新技術(shù)企業(yè)，以科技成果入股的情況比較普遍，無(wú)形資產(chǎn)占比差異較大。但是，對無(wú)形資產(chǎn)占比較高的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，在發(fā)行審核時(shí)將予以重點(diǎn)關(guān)注。

9. 創(chuàng )業(yè)板為什么要求凈利潤為正？

答：《證券法》第十三條規定，公司公開(kāi)發(fā)行新股應當“具有持續盈利能力”。要求凈利潤為正，正是體現了這一立法精神。另外，要求凈利潤為正，也是在充分吸取海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗教訓的基礎上，結合我國投資者不夠成熟，市場(chǎng)判斷能力有限的現狀，為防范風(fēng)險，保護投資者利益而做出的規定。

10. 創(chuàng )業(yè)板定性指標有哪些？

答：考慮到創(chuàng )業(yè)企業(yè)普遍規模較小、經(jīng)營(yíng)前景有較大不確定性等可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險，為彌補單純定量財務(wù)標準的缺陷，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)企業(yè)在定性規范方面進(jìn)行了要求。這些指標主要包括：（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。創(chuàng )業(yè)板上市標準要求發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。（2）業(yè)績(jì)連續計算。要求發(fā)行人最近兩年內主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。（3）獨立性。要求發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財務(wù)、機構獨立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨立經(jīng)營(yíng)的能力。（4）公司治理。要求發(fā)行人具有完善的公司治理結構，依法建立健全股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )以及獨立董事、董事會(huì )秘書(shū)、審計委員會(huì )制度，相關(guān)機構和人員能夠依法履行職責。（5）規范運作。如要求發(fā)行人會(huì )計基礎工作規范，內部控制制度健全有效，在一定時(shí)期內不存在違法違規行為等。（6）募集資金使用。要求募集資金應當具有明確的用途，必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。

11. 創(chuàng )業(yè)板為什么要求發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)突出？

答：目前《證券法》和主板首發(fā)辦法對主營(yíng)業(yè)務(wù)突出問(wèn)題均未作要求。境外市場(chǎng)中，香港創(chuàng )業(yè)板要求發(fā)行人專(zhuān)注于開(kāi)展一種核心業(yè)務(wù)，而非多種分散或可能分散管理層注意力和企業(yè)資源的不同業(yè)務(wù)。創(chuàng )業(yè)企業(yè)規模小，且處于成長(cháng)發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍過(guò)于散亂，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險，也可能使其持續成長(cháng)性大打折扣。因此，我國創(chuàng )業(yè)板要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。

12. 創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)有哪些特點(diǎn)？

答：創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)在參照目前主板招股說(shuō)明書(shū)的基礎上，根據創(chuàng )業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)適當增減。其中，增加的內容主要有：（1）提示創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的特有風(fēng)險；（2）針對創(chuàng )業(yè)板的定位，增加企業(yè)成長(cháng)性?xún)热莸呐逗头治?，自主?chuàng )新和新經(jīng)濟模式企業(yè)還要增加相應內容的披露。（3）創(chuàng )業(yè)板招股說(shuō)明書(shū)不再要求披露招股說(shuō)明書(shū)摘要。（4）對于招股說(shuō)明書(shū)的披露方式，創(chuàng )業(yè)板采取網(wǎng)站披露為主、報刊披露為輔的方式，即要求創(chuàng )業(yè)板企業(yè)在指定網(wǎng)站進(jìn)行全面信息披露，在指定報刊進(jìn)行提示性公告。

13. 創(chuàng )業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險企業(yè)上市嗎？

答：不支持。因為創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì )帶來(lái)較大的投資風(fēng)險，創(chuàng )業(yè)的風(fēng)險應該由創(chuàng )業(yè)者承擔，由風(fēng)險投資人承擔。從世界經(jīng)濟角度看，創(chuàng )業(yè)板不太成功的例子正是忽略了這一點(diǎn)。中國創(chuàng )業(yè)板要想成功，就要基于中國中小企業(yè)的發(fā)展現狀，更重要的是分清責任，創(chuàng )業(yè)板實(shí)際上承擔了已經(jīng)成功創(chuàng )業(yè)企業(yè)的成長(cháng)風(fēng)險，未來(lái)創(chuàng )業(yè)板最基本的一條就是企業(yè)必須盈利，不能讓市場(chǎng)投資者承擔創(chuàng )業(yè)企業(yè)創(chuàng )業(yè)的風(fēng)險，而要承擔創(chuàng )業(yè)企業(yè)成長(cháng)的風(fēng)險。當創(chuàng )業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段，有一定的規模和財務(wù)穩定性，并具有良好的成長(cháng)前景，就可以申請到創(chuàng )業(yè)板上市。

14. 創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核制度是什么？

答：《證券法》第十條規定，“公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監督管理機構或者國務(wù)院授權的部門(mén)核準”。因此，創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準制。

考慮到創(chuàng )業(yè)企業(yè)實(shí)際特點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上體現創(chuàng )業(yè)企業(yè)的特色，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時(shí)，適應資本市場(chǎng)深化發(fā)展的新形勢，注重發(fā)審質(zhì)量和效率；同時(shí)，改進(jìn)信息披露，增加創(chuàng )業(yè)企業(yè)透明度。

15. 為什么設立獨立的創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì )？

答：創(chuàng )業(yè)企業(yè)具有規模小、風(fēng)險大、創(chuàng )新特點(diǎn)強等特點(diǎn)，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時(shí)間、精力進(jìn)行審核，創(chuàng )業(yè)板設立獨立的發(fā)行審核委員會(huì )，在發(fā)行初審基礎上審議創(chuàng )業(yè)企業(yè)的公開(kāi)發(fā)行股票申請。

16. 創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì )有哪些新的特點(diǎn)？

答：創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委人數較主板發(fā)審委適當增加至 35人，同時(shí)適當加大行業(yè)專(zhuān)家委員的比例。主板發(fā)審委委員與創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委委員不互相兼任，部分發(fā)審委委員可以為專(zhuān)職。

17. 創(chuàng )業(yè)板如何發(fā)揮行業(yè)專(zhuān)家的咨詢(xún)功能？

答：考慮到創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )新特點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板在發(fā)行審核中注重發(fā)揮專(zhuān)家的咨詢(xún)作用，針對審核中涉及的行業(yè)或技術(shù)問(wèn)題將征詢(xún)專(zhuān)家意見(jiàn)，但專(zhuān)家咨詢(xún)不作為發(fā)行審核工作的必經(jīng)程序。

（四）投資者辦理過(guò)證券賬戶(hù)合并、掛失補辦新號的，新賬號的投資者交易經(jīng)驗數據是否為舊賬號的首次交易日期？

答：是。投資者辦理過(guò)證券賬戶(hù)合并、掛失補辦新號的，新賬號的投資者交易經(jīng)驗數據延續舊賬號的首次交易日期。

（五）投資者注銷(xiāo)證券賬戶(hù)后又新開(kāi)戶(hù)的，新開(kāi)賬戶(hù)的投資者交易經(jīng)驗數據是否為已注銷(xiāo)賬戶(hù)的首次交易日期？

答：不是。新開(kāi)賬戶(hù)的投資者交易經(jīng)驗數據不延續已注銷(xiāo)賬戶(hù)的首次交易日期。證券公司應當根據投資者已注銷(xiāo)賬戶(hù)號碼查詢(xún)已注銷(xiāo)賬戶(hù)的首次交易日期。

（六）如何開(kāi)立創(chuàng )業(yè)板賬戶(hù)？

答：創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)戶(hù)手續和程序與主板基本一致，只要在證券公司開(kāi)立了深市A股賬戶(hù)，現場(chǎng)簽訂《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，及按規定辦理有關(guān)手續后，即可參與創(chuàng )業(yè)板股票投資。需要投資者注意的是，創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理制度針對個(gè)人投資者交易經(jīng)驗的不同，對具有兩年以上（含兩年）交易經(jīng)驗的投資者和未具備兩年交易經(jīng)驗者分別設置了不同的“準入”要求，投資者需配合執行。

（七）持有休眠賬戶(hù)的投資者如何開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易？

答：持有休眠賬戶(hù)的投資者首先應當按照休眠賬戶(hù)管理有關(guān)規定激活休眠賬戶(hù)后，再按照創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理有關(guān)規定申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。

（八）是不是只有具備2年以上交易經(jīng)驗的投資者才能參與創(chuàng )業(yè)板交易？

答：原則上不鼓勵不具備兩年交易經(jīng)驗的投資者參與創(chuàng )業(yè)板交易，建議這些投資者通過(guò)購買(mǎi)與創(chuàng )業(yè)板相關(guān)的證券投資基金間接參與。但對于暫時(shí)達不到兩年交易經(jīng)驗要求的自然人投資者，如果經(jīng)慎重考慮仍堅持直接參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，也可通過(guò)相應通道進(jìn)行申請。相關(guān)投資者向證券公司提出開(kāi)通申請后，證券公司應當在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所現場(chǎng)與其書(shū)面簽署《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，并要求投資者就自愿承擔市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險抄錄一段特別聲明。證券公司經(jīng)辦人員應見(jiàn)證投資者簽署并簽字確認，之后還需要證券公司營(yíng)業(yè)部負責人簽字確認。上述文件簽署五個(gè)交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程序，方可為投資者開(kāi)通交易。

（九）什么是投資者適當性管理？

答：適當性管理是海外成熟市場(chǎng)對金融服務(wù)機構的一項普遍性監管原則。金融機構向客戶(hù)特別是零售客戶(hù)提供一項新的金融服務(wù)或銷(xiāo)售金融產(chǎn)品時(shí)，一般都會(huì )通過(guò)了解客戶(hù)的知識與經(jīng)驗、財務(wù)狀況以及投資需求等信息，幫助客戶(hù)判斷是否具備相應的風(fēng)險認知與承受能力，是否適合使用金融服務(wù)或投資金融產(chǎn)品，并充分揭示風(fēng)險。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是要把適當的產(chǎn)品或服務(wù)以適當的方式和程序提供給適當的人。

目前，我國相關(guān)的證券法規也對投資者適當性管理提出了明確要求，如2008年6月頒布實(shí)施的《證券公司監督管理條例》中已經(jīng)明確規定“證券公司應當根據所了解的客戶(hù)情況推薦適當的產(chǎn)品或者服務(wù)。

創(chuàng )業(yè)板的適當性管理并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的“門(mén)檻”概念，主要對投資者申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易做出程序性安排，著(zhù)重強調入市前的風(fēng)險揭示工作，同時(shí)對證券公司持續做好客戶(hù)后續服務(wù)、風(fēng)險教育和交易行為規范等提出要求。

（十）為什么要專(zhuān)門(mén)針對創(chuàng )業(yè)板制定投資者適當性管理制度？

答：持有休眠賬戶(hù)的投資者首先應當按照休眠賬戶(hù)管理有關(guān)規定激活休眠賬戶(hù)后，再按照創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理有關(guān)規定申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。

（十一）為什么要求投資者現場(chǎng)簽署創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)？

答：之所以要求投資者必須到現場(chǎng)書(shū)面簽署風(fēng)險揭示書(shū)，主要有兩個(gè)方面的考慮，一是盡可能避免將簽署風(fēng)險揭示書(shū)變成走過(guò)場(chǎng)，不能發(fā)揮風(fēng)險提示的作用；二是來(lái)現場(chǎng)簽署，證券公司的工作人員可以有機會(huì )跟投資者當面講解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)和相關(guān)規則，將風(fēng)險提示工作真正做到位。

（十二）投資者參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易自身應承擔一些什么義務(wù)？

答：首先，投資者應當對自身的風(fēng)險承受能力進(jìn)行認真評估，審慎決定是否參與創(chuàng )業(yè)板股票交易；其次，投資者在申請時(shí)應當積極配合證券公司落實(shí)適當性管理的各項工作，包括真實(shí)、完整地提供需要的信息，認真簽署風(fēng)險揭示書(shū)，書(shū)面抄錄特別聲明等。如果投資者拒絕配合上述工作或有意提供虛假信息，違反了相關(guān)規則，證券公司可拒絕為其開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易。

（十三）創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)適合哪些投資者參與？

答：與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行上市的標準相對較低，企業(yè)具有規模較小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不夠穩定的特點(diǎn)，在退市制度方面也有差異，投資風(fēng)險相對較高。具體來(lái)講，參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資需要符合《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資者適當性管理暫行規定》的要求，熟悉相關(guān)規定及規則，了解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險特性，具備相應風(fēng)險承受能力，并按照規定辦理參與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的相關(guān)手續。

（十四）因歷史原因同一投資者開(kāi)立多個(gè)證券賬戶(hù)的，投資者交易經(jīng)驗數據是否為多個(gè)證券賬戶(hù)中較早的首次交易日期？

答：不是。投資者交易經(jīng)驗數據分別按證券賬戶(hù)提供多個(gè)證券賬戶(hù)的首次交易日期。

（十五）證券公司實(shí)施創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理問(wèn)答一

1.問(wèn)：《操作指南》中規定，交易經(jīng)驗的核查標準有一條為“IPO與增發(fā)中的新股認購，但不包括新股申購”，如何理解新股認購與申購的區別？

答：新股申購是指投資者在新股發(fā)行期間申請購買(mǎi)的行為，新股認購是指投資者在新股申購中簽后繳款購買(mǎi)股票的行為。如果一個(gè)投資者參與了新股申購但沒(méi)有中簽，則其申購行為將不能作為交易經(jīng)驗的計算。

2.問(wèn)：《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資者適當性管理實(shí)施辦法》中規定風(fēng)險揭示書(shū)簽署兩個(gè)交易日后及五個(gè)交易日后，會(huì )員可為客戶(hù)開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易，交易日如何理解？如客戶(hù)在周末簽署風(fēng)險揭示書(shū)，那么開(kāi)通時(shí)間如何把握？

答：具備兩年交易經(jīng)驗的客戶(hù)，如果在T日簽署風(fēng)險揭示書(shū)，證券公司可在T+2日為其開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。尚未具備兩年交易經(jīng)驗的客戶(hù)，如果在T日簽署風(fēng)險揭示書(shū)，證券公司可在T+5日為其開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。其中，“T日”表示客戶(hù)簽署風(fēng)險揭示書(shū)的自然日，“T+2”、“T+5”分別表示該自然日之后的第2個(gè)和第5個(gè)交易日。

如果客戶(hù)在周五、周六、周日簽署風(fēng)險揭示書(shū)，按照兩個(gè)交易日和五個(gè)交易日的要求，應當分別于次周的周二和周五開(kāi)始創(chuàng )業(yè)板交易。

3.問(wèn)：對于客戶(hù)轉移證券公司營(yíng)業(yè)部的情況，如果已在原營(yíng)業(yè)部簽署了風(fēng)險揭示書(shū)，在新的營(yíng)業(yè)部辦理創(chuàng )業(yè)板交易權限開(kāi)通時(shí)，是否仍需要重新簽署風(fēng)險揭示書(shū)并滿(mǎn)足T＋2和T＋5的規定？

答：客戶(hù)轉移營(yíng)業(yè)部后，如果能向新的營(yíng)業(yè)部出示已簽署過(guò)的風(fēng)險揭示書(shū)，營(yíng)業(yè)部在確認已滿(mǎn)足T＋2和T＋5要求后即可直接辦理交易開(kāi)通手續。新的營(yíng)業(yè)部也可根據客戶(hù)管理需要，要求客戶(hù)提供個(gè)人信息并作風(fēng)險測評。

如果客戶(hù)不能出具已簽署過(guò)的風(fēng)險揭示書(shū)，營(yíng)業(yè)部自9月2日起，可以通過(guò)結算公司深圳分公司的實(shí)時(shí)開(kāi)戶(hù)系統，查詢(xún)客戶(hù)首次簽署創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險揭示書(shū)的日期。查詢(xún)時(shí)間為每個(gè)交易日8?30至17?00。

4.問(wèn)：一客戶(hù)若在多家證券公司同時(shí)開(kāi)有交易賬戶(hù)，且希望均開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易，則該客戶(hù)是否需要向每一家開(kāi)戶(hù)證券公司提出開(kāi)通申請并簽署風(fēng)險揭示書(shū)？

答：同一客戶(hù)如果在不同的證券公司交易，則需要向每一家開(kāi)戶(hù)證券公司都申請辦理開(kāi)通交易。如果在同一家證券公司的不同營(yíng)業(yè)部交易，則只需在其中一家營(yíng)業(yè)部根據要求申報個(gè)人資料，完成風(fēng)險測評并簽署風(fēng)險揭示書(shū)。其他營(yíng)業(yè)部可根據客戶(hù)出示的已簽署的風(fēng)險揭示書(shū)副本同時(shí)查驗確認滿(mǎn)足T＋2或T＋5要求后直接辦理開(kāi)通手續。

5.問(wèn)：是否具有兩年以上交易經(jīng)驗的客戶(hù)不需要抄錄聲明，直接簽字即可？

答：交易經(jīng)驗滿(mǎn)兩年的客戶(hù)，仍需要抄錄由證券業(yè)協(xié)會(huì )提供的相關(guān)聲明。

6.問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易開(kāi)通是否包括新股申購開(kāi)通？

答：包括，如果客戶(hù)沒(méi)有依照適當性管理的規定程序和要求開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易，則不能參與創(chuàng )業(yè)板新股申購。

（十六）創(chuàng )業(yè)板可轉債相關(guān)內容

1、 創(chuàng )業(yè)板公司可以發(fā)可轉債嗎？如可以，其發(fā)行的可轉債如何付息？

答：如符合有關(guān)發(fā)行條件，創(chuàng )業(yè)板上市公司可以申請發(fā)行可轉債?？赊D債發(fā)行上市后應在約定付息日前三至五個(gè)交易日內披露付息公告，在可轉債期滿(mǎn)前三至五個(gè)交易日內披露本息兌付公告。

2、 創(chuàng )業(yè)板對持有可轉債有數量比例方面的限制規定嗎？如有則具體的要求是怎樣的？

答：與主板一樣，創(chuàng )業(yè)板對持有可轉債有數量比例也有規定。投資者持有上市公司已發(fā)行的可轉換公司債券達到發(fā)行總量的20%時(shí)，應在事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內予以公告。同時(shí)，持有上市公司已發(fā)行的可轉債20%及以上的投資者，其所持上市公司已發(fā)行的可轉債比例每增加或者減少10%時(shí)，應在事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內公告。

3、 創(chuàng )業(yè)板公司發(fā)行上市的可轉債在什么情況下需公告？

答：創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉換公司債券在出現下列情形時(shí)應及時(shí)披露相關(guān)信息：

(1)因發(fā)行新股、送股、分立及其他原因引起股份變動(dòng)，需要調整轉股價(jià)格，或者依據募集說(shuō)明書(shū)約定的轉股價(jià)格向下修正條款修正轉股價(jià)格的；

(2)可轉債轉換為股票的數額累計達到可轉債開(kāi)始轉股前公司已發(fā)行股份總額的10%的；

(3)公司信用狀況發(fā)生重大變化，可能影響如期償還債券本息的；

(4)可轉債擔保人發(fā)生重大資產(chǎn)變動(dòng)、重大訴訟、合并、分立等情況的；

(5)未轉換的可轉債數量少于3000萬(wàn)元的；

(6)有資格的信用評級機構對可轉債的信用或者公司的信用進(jìn)行評級，并已出具信用評級結果的；

(7)可能對可轉債交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的其他重大事件；

(8)中國證監會(huì )和深交所規定的其他情形。

4、 當可轉債滿(mǎn)足贖回或回售條件時(shí)，創(chuàng )業(yè)板公司應辦的程序是怎樣的？

答： 創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉債在可以行使贖回、回售權的年份內，公司在每年首次滿(mǎn)足贖回或回售條件時(shí)，應在五個(gè)交易日內至少公告三次，且需載明贖回或回售的程序、價(jià)格、付款方法、時(shí)間等內容。待贖回或回售期結束，公司還應公告贖回或回售結果及其影響。

5、 如果創(chuàng )業(yè)板上市公司變更了可轉債募集資金的投向，我可以將可轉債回售給公司嗎？

答：可以。根據《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》的規定，經(jīng)股東大會(huì )批準變更募集資金投資項目的，上市公司應在股東大會(huì )通過(guò)后二十個(gè)交易日內賦予可轉債持有人一次回售的權利，并且需發(fā)布回售公告至少三次。

6、 創(chuàng )業(yè)板公司可轉債在開(kāi)始轉股或到期結束轉股是否會(huì )刊登公告提示投資者？

答：根據《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》的要求，創(chuàng )業(yè)板上市公司應在可轉債開(kāi)始轉股前三個(gè)交易日內披露實(shí)施轉股的公告。而在可轉債轉換期結束前二十個(gè)交易日內，應至少發(fā)布三次提示公告，提醒投資者在可轉債轉換期結束前十個(gè)交易日將停止交易的事項。

7、 創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)行可轉債后每隔多長(cháng)時(shí)間需公布股份變動(dòng)情況？

答：和主板公司一樣，創(chuàng )業(yè)板上市公司發(fā)行可轉債后需在每一季度結束后及時(shí)披露因可轉債轉換為股份所引起的股份變動(dòng)情況。

（十七）創(chuàng )業(yè)板知識簡(jiǎn)明手冊

投資知多點(diǎn) 理財更輕松

溫馨提示：

“一個(gè)有足夠知識準備的投資者，才是真正受保護的投資者”。

創(chuàng )業(yè)板強調公司的自主創(chuàng )新能力和高成長(cháng)性，但創(chuàng )業(yè)板公司也具有業(yè)績(jì)不穩定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險高、退市風(fēng)險大、股價(jià)波動(dòng)性高等風(fēng)險特征。

如果您決定參與創(chuàng )業(yè)板交易，請務(wù)必做到以下幾點(diǎn)：

●充分了解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險特性

●審慎判斷自己的風(fēng)險識別能力和承受能力

●關(guān)注創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險揭示

（十八）證券公司實(shí)施創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理問(wèn)答二

1. 只參與創(chuàng )業(yè)板新股申購，不打算進(jìn)行創(chuàng )業(yè)板股票交易，是否也必須簽署風(fēng)險揭示書(shū)，辦理交易開(kāi)通手續?

答：是的。自然人投資者應當到證券公司營(yíng)業(yè)部現場(chǎng)簽署《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，在經(jīng)證券公司確認并按規定期限開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易后，投資者才可以參與創(chuàng )業(yè)板新股申購。

在此，需要提請投資者注意的是，在辦理上述風(fēng)險揭示書(shū)簽署手續當日是不能參與創(chuàng )業(yè)板股票的申購或買(mǎi)賣(mài)的，且不同交易經(jīng)驗的投資者所需時(shí)間不同，具有兩年以上（含兩年）股票交易經(jīng)驗的自然人投資者在簽署風(fēng)險揭示書(shū)（T日）后第二個(gè)交易日（T+2日）即可申購或買(mǎi)賣(mài)創(chuàng )業(yè)板股票，而尚未具備兩年交易經(jīng)驗的自然人投資者，則需在簽署后第五個(gè)交易日（T+5）才可申購或買(mǎi)賣(mài)創(chuàng )業(yè)板股票。如：具有兩年交易經(jīng)驗的自然人甲于周一正常交易日前往營(yíng)業(yè)部辦理了創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通手續，則甲可于周三開(kāi)始申購創(chuàng )業(yè)板新股；未具有兩年交易經(jīng)驗的自然人乙于周一正常交易日前辦理了創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通手續，則乙需于下周一方可開(kāi)始申購創(chuàng )業(yè)板新股。

2. 周末辦理創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通手續，什么時(shí)間可以開(kāi)始申購創(chuàng )業(yè)板新股？

答：為方便投資者利用休息時(shí)間去營(yíng)業(yè)部辦理創(chuàng )業(yè)板交易開(kāi)通手續，有些證券公司為投資者提供了周末辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù)。若投資者于周末前往申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板，無(wú)論是周六或周日，均等同為周五申請開(kāi)通，即具有兩年以上交易經(jīng)驗的自然人投資者可于下周二開(kāi)始申購，而未具有兩年交易經(jīng)驗的投資者于下周五才可開(kāi)始參與申購。

3. 創(chuàng )業(yè)板新股申購與中小板有何差別？具體申購事項有哪些操作要求？

答：創(chuàng )業(yè)板新股申購事項與中小板沒(méi)有差別，對于投資者比較關(guān)心的新股申購事項具體解答如下：

（1）問(wèn)：投資者如何進(jìn)行創(chuàng )業(yè)板新股申購配號及中簽查詢(xún)？

答：投資者查詢(xún)創(chuàng )業(yè)板新股申購配號及中簽情況可通過(guò)兩個(gè)途徑，一是到所在證券營(yíng)業(yè)部查詢(xún)；二是通過(guò)深交所自動(dòng)語(yǔ)音電話(huà)查詢(xún)，聲訊號碼是0755－82288800。

（2）問(wèn)：參與創(chuàng )業(yè)板網(wǎng)上申購的數量限制是怎樣的？

答：創(chuàng )業(yè)板網(wǎng)上申購單位為500股，每一證券賬戶(hù)申購委托不少于500股；超過(guò)500股的必須是500股的整數倍，但不得超過(guò)主承銷(xiāo)商在發(fā)行公告中確定的申購上限。對于申購數量超過(guò)申購上限的新股申購委托，深交所交易系統將該委托視為無(wú)效委托，不予確認。

（3）問(wèn)：投資者參與創(chuàng )業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購時(shí)，可以使用同一證券賬戶(hù)多次申購嗎？可以使用多個(gè)證券賬戶(hù)申購嗎？

答：投資者參與創(chuàng )業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購時(shí)，只能使用一個(gè)證券賬戶(hù)申購一次。若投資者使用一個(gè)賬戶(hù)多次（包括一處或多處）申購同只股票，第一筆申購會(huì )被確認，其余會(huì )被視為無(wú)效申購自動(dòng)撤單。若同一投資者以持有的多個(gè)同名同證件號證券賬戶(hù)申購同只股票，日終會(huì )確認第一筆申購有效，其余賬戶(hù)的申購均作為無(wú)效申購處理。

（4）問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板網(wǎng)上申購新股能否撤單？

答：不可以。新股申購委托一經(jīng)深交所交易系統確認，不得撤單。

（5）問(wèn)：投資者網(wǎng)上申購創(chuàng )業(yè)板新股的資金何時(shí)解凍？

答：一般情況下，申購日后第三個(gè)交易日（T+3日），中國結算深圳分公司對未中簽部分的新股申購資金進(jìn)行解凍處理。結算參與人收到中國結算深圳分公司返還的申購余款后，再將款項返還給投資者。投資者何時(shí)可以取款，參照證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)規定。

（6）問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板配售對象是否只能參與網(wǎng)下發(fā)行，不能參與網(wǎng)上申購？

答：不是。對每只創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行，同一配售對象可以選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購。但是，凡參與初步詢(xún)價(jià)報價(jià)的配售對象，無(wú)論是否有效報價(jià)，均不能參與網(wǎng)上發(fā)行。

（7）問(wèn)：個(gè)人投資者和一般機構投資者能否參與創(chuàng )業(yè)板新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)及配售？

答：不能。新股網(wǎng)下配售對象一般為特殊金融機構或證券產(chǎn)品，其資格由中國證券業(yè)協(xié)會(huì )認定。

（8）問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板股票配售對象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限也為三個(gè)月嗎？

答：是的，創(chuàng )業(yè)板股票配售對象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限與主板一樣，也為自股票上市之日起三個(gè)月后上市流通。

（9）問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對象須向深交所和中國結算深圳分公司報送哪些賬戶(hù)數據？怎樣報送？

答：網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對象須向深交所和中國結算深圳分公司報送配售對象深市A股證券賬戶(hù)，包括各配售對象已向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )報備的深市A股證券賬戶(hù)，以及各配售對象已開(kāi)立的其他所有深市A股證券賬戶(hù)。結算系統將以網(wǎng)下發(fā)行詢(xún)價(jià)對象所報送的賬戶(hù)為依據，對配售對象參與網(wǎng)上申購的行為進(jìn)行監控。

具體報送方式見(jiàn)《關(guān)于報送網(wǎng)下發(fā)行配售對象A股證券賬戶(hù)的通知》（深證字[2009] 120號，可在深交所網(wǎng)站W(wǎng)WW.SZSE.CN和中國結算公司網(wǎng)站W(wǎng)WW.CHINACLEAR.CN 上查詢(xún)）。

（10）問(wèn)：詢(xún)價(jià)對象向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )報備配售對象賬戶(hù)后，何時(shí)需要向深交所和中國結算深圳分公司報送該配售對象的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)？

答：詢(xún)價(jià)對象應在向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )報備配售對象賬戶(hù)2個(gè)工作日之后，向深交所和中國結算深圳分公司報送該配售對象的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)。

（11）問(wèn)：對未按要求報送配售對象證券賬戶(hù)的詢(xún)價(jià)對象有何處罰措施？

答：對于未報送配售對象證券賬戶(hù)和未及時(shí)按要求補報和更正相關(guān)賬戶(hù)的詢(xún)價(jià)對象，將限制其所屬配售對象參與網(wǎng)下配售。

（12）問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行是否需要收取相關(guān)費用？

答：發(fā)行人通過(guò)深交所交易系統發(fā)行股票，深交所不向發(fā)行人收取手續費，投資者不需繳納傭金和印花稅等費用。

4. 創(chuàng )業(yè)板公司是否出現連續兩年虧損等經(jīng)營(yíng)狀況不好的情況就會(huì )直接退市？

答：不是。創(chuàng )業(yè)板公司從出現連續虧損、不按期披露定期報告等《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》規定的各種異常情況到相關(guān)狀況繼續惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風(fēng)險警示處理、暫停上市、終止上市等過(guò)程。

創(chuàng )業(yè)板實(shí)行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進(jìn)入代辦股份轉讓系統。退市后如符合代辦股份轉讓系統條件，可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )提出在代辦股份轉讓系統進(jìn)行股份轉讓的申請。

5. 什么是創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險警示處理?風(fēng)險警示的處理措施有哪些?

答：創(chuàng )業(yè)板上市公司出現財務(wù)狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風(fēng)險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所對該公司股票交易實(shí)行風(fēng)險警示處理。風(fēng)險警示處理具體分為退市風(fēng)險警示處理和其他風(fēng)險警示處理兩類(lèi)，退市風(fēng)險警示處理是警示存在終止上市風(fēng)險的風(fēng)險警示處理，而其他風(fēng)險警示處理警示的是除終止上市風(fēng)險以外證監會(huì )或深交所認定的其他風(fēng)險的警示處理。

風(fēng)險警示的處理措施主要有兩個(gè)：一是修改公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)，其中退市風(fēng)險警示處理和其他風(fēng)險警示處理所修改的公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)標志不同；二是股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

6. 創(chuàng )業(yè)板公司出現什么情況會(huì )被實(shí)施退市風(fēng)險警示處理？

答：創(chuàng )業(yè)板上市公司出現下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行退市風(fēng)險警示：

(1)最近兩年連續虧損(以最近兩年年度報告披露的當年經(jīng)審計凈利潤為依據)；

(2)因財務(wù)會(huì )計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，公司主動(dòng)改正或者被中國證監會(huì )責令改正，對以前年度財務(wù)會(huì )計報告進(jìn)行追溯調整，導致最近兩年連續虧損；

(3)最近一個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告顯示當年經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負；

(4)因財務(wù)會(huì )計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，被中國證監會(huì )責令改正但未在規定期限內改正，且公司股票已停牌兩個(gè)月；

(5)未在法定期限內披露年度報告或者中期報告；

(6)最近一個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告被注冊會(huì )計師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告；

(7)出現可能導致公司解散的情形；

(8)因股權分布或股東人數不具備上市條件，公司在規定期限內提出股權分布或股東人數問(wèn)題解決方案，經(jīng)深交所同意其實(shí)施；

(9)公司股票連續一百二十個(gè)交易日通過(guò)深交所交易系統實(shí)現的累計成交量低于100萬(wàn)股；

(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請；

(11) 深交所認定的其他存在退市風(fēng)險的情形。

7. 創(chuàng )業(yè)板公司出現什么情況會(huì )被實(shí)施其他風(fēng)險警示處理？

答：創(chuàng )業(yè)板上市公司出現下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行其他風(fēng)險警示處理：

(1)申請并獲準撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示的公司或者申請并獲準恢復上市的公司，其最近一個(gè)會(huì )計年度的審計結果顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運營(yíng)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值；

(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴重影響且預計在三個(gè)月以?xún)炔荒芑謴驼＃?/p>

(3)公司主要銀行帳號被凍結；

(4)公司董事會(huì )無(wú)法正常召開(kāi)會(huì )議并形成董事會(huì )決議；

(5)中國證監會(huì )或者深交所認定的其他情形。

8. 創(chuàng )業(yè)板公司什么下情況會(huì )被暫停上市？什么下情況會(huì )被終止上市？

答：當創(chuàng )業(yè)板上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險處理后，在《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》所規定的期限內有關(guān)終止上市的風(fēng)險未消除的，或公司有重大違法行為的，或存在深交所規定的其他情形的，有關(guān)股票及其衍生品種將被暫停上市。

當暫停上市的公司在《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》所規定的期限內有關(guān)終止上市的風(fēng)險未消除的，將被實(shí)施終止上市，即被摘牌退市。

深交所提醒您：了解創(chuàng )業(yè)板退市制度，增強風(fēng)險意識，認真研究相關(guān)上市公司情況，盡可能規避風(fēng)險，堅持價(jià)值投資。

9. 被實(shí)施風(fēng)險警示或被暫停上市的創(chuàng )業(yè)板公司在什么情況下會(huì )被撤銷(xiāo)風(fēng)險警示處理或恢復上市？

答：按照《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》有關(guān)規定，當造成風(fēng)險警示的因素消除后，經(jīng)上市公司申請，并經(jīng)深交所審核核準后，將撤銷(xiāo)相關(guān)風(fēng)險警示，或對暫停上市股票恢復上市?；謴蜕鲜惺兹展善眱r(jià)格不實(shí)行漲跌幅限制。

10. 創(chuàng )業(yè)板對投資者持股變動(dòng)有什么信息披露要求？

答：根據《證券法》、《上市公司收購管理辦法》和《創(chuàng )業(yè)板股票交易規則》的規定，投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司擁有的股份達到該公司總股本的5%時(shí)，或者所持股份已達上市公司總股本5%的投資者每增加或者減少該上市公司總股本的5％時(shí)，應當及時(shí)通知上市公司并在該事項發(fā)生之日起3日內發(fā)布公告，而在此期間，不能再買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。

另外，針對創(chuàng )業(yè)板公司股本較主板公司相對小的特點(diǎn)，《創(chuàng )業(yè)板股票交易規則》還規定，在一個(gè)上市公司中擁有股份已達該公司總股本5%以上的股東或公司的實(shí)際控制人通過(guò)深交所交易系統買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票，其每增加或減少股份數達到該上市公司總股本的1%時(shí)，應委托上市公司在該事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內作出公告，公告內容包括股份變動(dòng)的數量、平均價(jià)格、股份變動(dòng)前后持股情況等。

11. 創(chuàng )業(yè)板對上市公司技術(shù)變化披露方面有特別要求，其具體披露要求是怎樣的？

答：當上市公司出現以下幾方面使公司的核心競爭能力面臨重大風(fēng)險情形的，需及時(shí)披露相關(guān)信息：

(1)公司在用的商標、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用發(fā)生重大不利變化；

(2)公司核心技術(shù)團隊或關(guān)鍵技術(shù)人員等對公司核心競爭能力有重大影響的人員辭職或者發(fā)生較大變動(dòng)；

(3)公司核心技術(shù)、關(guān)鍵設備、經(jīng)營(yíng)模式等面臨被替代或被淘汰的風(fēng)險；

(4)公司放棄對重要核心技術(shù)項目的繼續投資或控制權；

(5)深交所或者公司認定的其他有關(guān)核心競爭能力的重大風(fēng)險情形。

另外，當上市公司獨立或者與第三方合作研究、開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新服務(wù)或者對現有技術(shù)進(jìn)行改造取得重要進(jìn)展，對公司盈利或者未來(lái)發(fā)展有重要影響的，公司應及時(shí)披露該重要影響及可能存在的風(fēng)險。

12. 創(chuàng )業(yè)板對上市公司召開(kāi)股東大會(huì )有關(guān)停復牌及公告時(shí)間的具體規定是怎樣的？

答：創(chuàng )業(yè)板對上市公司召開(kāi)股東大會(huì )有關(guān)停復牌及公告時(shí)間的具體規定為：

（1）上市公司在深交所交易時(shí)間召開(kāi)股東大會(huì )的，公司股票及其衍生品種應當自股東大會(huì )召開(kāi)當日起停牌，直至公告股東大會(huì )決議當日上午開(kāi)市時(shí)復牌；公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復牌。

（2）公司在深交所非交易時(shí)間召開(kāi)股東大會(huì )，且在此后的首個(gè)交易日或之前未公告股東大會(huì )決議的，公司股票及其衍生品種應當自該首個(gè)交易日起停牌，直至披露股東大會(huì )決議公告的當日上午開(kāi)市時(shí)復牌。

13. 什么情況下創(chuàng )業(yè)板股票會(huì )被實(shí)施臨時(shí)停牌？

答：當公共媒體中出現上市公司尚未披露的信息，可能或者已經(jīng)對公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，深交所可以在交易時(shí)間對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司披露相關(guān)公告的當日復牌。公司披露日為非交易日的，則在公告披露后的首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復牌。

同時(shí)，上市公司股票及其衍生品種交易被中國證監會(huì )、深交所認定為異常波動(dòng)的，公司股票及其衍生品種也會(huì )停牌，直至公司披露相關(guān)公告的當日上午十點(diǎn)三十分復牌；公告日為非交易日的，公司股票及其衍生品種在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復牌。

14. 創(chuàng )業(yè)板上市公司定期報告披露出現異常情況其股票會(huì )被停牌，是這樣嗎？

答：是的，創(chuàng )業(yè)板上市公司定期報告出現以下情況，其股票會(huì )被實(shí)施停牌處理：

（1）上市公司未在規定的期限內公布年度報告、中期報告或季度報告的，深交所于相關(guān)定期報告披露限期屆滿(mǎn)后次一交易日，對該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌一天予以警示后復牌。

（2）上市公司財務(wù)會(huì )計報告被出具非標準無(wú)保留意見(jiàn)，且該意見(jiàn)所涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會(huì )計準則、制度及相關(guān)信息披露規范性規定的，自公司公布定期報告起，深交所對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司按規定作出糾正后復牌。

（3）上市公司財務(wù)會(huì )計報告因存在重要的前期差錯或者虛假記載，中國證監會(huì )責令其改正但未在規定期限內改正的，深交所將自限期改正期滿(mǎn)后次一個(gè)交易日起對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至其改正的財務(wù)會(huì )計報告披露當日復牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復牌。該停牌期限不超過(guò)兩個(gè)月，在停牌期間，公司應當至少發(fā)布三次風(fēng)險提示公告。

（十九）創(chuàng )業(yè)板上市首日漲跌幅停牌限制指標是怎樣的？

答：當創(chuàng )業(yè)板股票上市首日盤(pán)中成交價(jià)格較當日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達到或超過(guò)20％時(shí)，深交所可對該股實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過(guò)50％時(shí)，深交所可對其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過(guò)80％時(shí)，深交所可對其實(shí)施臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續申報，也可以撤銷(xiāo)申報。股票臨時(shí)停牌至或跨越14時(shí)57分的，深交所將于14時(shí)57分將其復牌并對停牌期間已接收的申報進(jìn)行復牌集合競價(jià)，然后進(jìn)行收盤(pán)集合競價(jià)。

（二十）創(chuàng )業(yè)板股票交易是否受中小板股票“連續競價(jià)期間有效競價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下3%”規定限制？

答：創(chuàng )業(yè)板股票交易不受此規定限制。除上市首日交易風(fēng)險控制制度外，創(chuàng )業(yè)板交易制度與主板保持一致，連續競價(jià)期間有效競價(jià)范圍按照主板交易規則執行，即：有漲跌幅限制證券連續競價(jià)期間有效競價(jià)范圍與漲跌幅限制范圍一致，在上市首日無(wú)漲跌幅限制的股票和債券連續競價(jià)期間有效競價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10％；債券質(zhì)押式回購非上市首日連續競價(jià)期間有效競價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下100％。

（二十一）創(chuàng )業(yè)板交易規則與主板基本一致，為什么要對創(chuàng )業(yè)板股票上市首日增加停牌指標？

答：為警示和防范創(chuàng )業(yè)板股票上市首日過(guò)度炒作，創(chuàng )業(yè)板在總結中小企業(yè)板上市首日交易監控和風(fēng)險控制經(jīng)驗的基礎上，充分考慮到創(chuàng )業(yè)板公司規模較小、概念新且估值難、新股上市首日價(jià)格波動(dòng)性可能更大等特點(diǎn)，增加了直接停牌至收市的新停牌指標，目的在于進(jìn)一步防范和控制交易風(fēng)險，維護市場(chǎng)秩序，維護投資者合法權益。

（二十二）創(chuàng )業(yè)板交易規則是怎樣的？與主板有哪些區別？

答：除上市首日交易風(fēng)險控制制度外，創(chuàng )業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現有的《交易規則》。

（二十三）創(chuàng )業(yè)板公司出現什么情況會(huì )被實(shí)施其他風(fēng)險警示處理？

創(chuàng )業(yè)板上市公司出現下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行其他風(fēng)險警示處理：

(1)申請并獲準撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示的公司或者申請并獲準恢復上市的公司，其最近一個(gè)會(huì )計年度的審計結果顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運營(yíng)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值；

(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴重影響且預計在三個(gè)月以?xún)炔荒芑謴驼＃?/p>

(3)公司主要銀行帳號被凍結；

(4)公司董事會(huì )無(wú)法正常召開(kāi)會(huì )議并形成董事會(huì )決議；

(5)中國證監會(huì )或者深交所認定的其他情形。

（二十四）創(chuàng )業(yè)板公司出現什么情況會(huì )被實(shí)施退市風(fēng)險警示處理？

創(chuàng )業(yè)板上市公司出現下列情形之一的，其股票交易將被實(shí)行退市風(fēng)險警示：

(1)最近兩年連續虧損(以最近兩年年度報告披露的當年經(jīng)審計凈利潤為依據)；

(2)因財務(wù)會(huì )計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，公司主動(dòng)改正或者被中國證監會(huì )責令改正，對以前年度財務(wù)會(huì )計報告進(jìn)行追溯調整，導致最近兩年連續虧損；

(3)最近一個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告顯示當年經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負；

(4)因財務(wù)會(huì )計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，被中國證監會(huì )責令改正但未在規定期限內改正，且公司股票已停牌兩個(gè)月；

(5)未在法定期限內披露年度報告或者中期報告；

(6)最近一個(gè)會(huì )計年度的財務(wù)會(huì )計報告被注冊會(huì )計師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告；

(7)出現可能導致公司解散的情形；

(8)因股權分布或股東人數不具備上市條件，公司在規定期限內提出股權分布或股東人數問(wèn)題解決方案，經(jīng)深交所同意其實(shí)施；

(9)公司股票連續一百二十個(gè)交易日通過(guò)深交所交易系統實(shí)現的累計成交量低于100萬(wàn)股；

(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請；

(11) 深交所認定的其他存在退市風(fēng)險的情形。

（二十五）什么是創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險警示處理?風(fēng)險警示的處理措施有哪些?

創(chuàng )業(yè)板上市公司出現財務(wù)狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風(fēng)險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所對該公司股票交易實(shí)行風(fēng)險警示處理。風(fēng)險警示處理具體分為退市風(fēng)險警示處理和其他風(fēng)險警示處理兩類(lèi)，退市風(fēng)險警示處理是警示存在終止上市風(fēng)險的風(fēng)險警示處理，而其他風(fēng)險警示處理警示的是除終止上市風(fēng)險以外證監會(huì )或深交所認定的其他風(fēng)險的警示處理。

風(fēng)險警示的處理措施主要有兩個(gè)：一是修改公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)，其中退市風(fēng)險警示處理和其他風(fēng)險警示處理所修改的公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)標志不同；二是股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

（二十六）創(chuàng )業(yè)板公司是否出現連續兩年虧損等經(jīng)營(yíng)狀況不好的情況就會(huì )直接退市？

不是。創(chuàng )業(yè)板公司從出現連續虧損、不按期披露定期報告等《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》規定的各種異常情況到相關(guān)狀況繼續惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風(fēng)險警示處理、暫停上市、終止上市等過(guò)程。

創(chuàng )業(yè)板實(shí)行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進(jìn)入代辦股份轉讓系統。退市后如符合代辦股份轉讓系統條件，可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )提出在代辦股份轉讓系統進(jìn)行股份轉讓的申請。 險提示公告。

（二十七）創(chuàng )業(yè)板上市公司定期報告披露出現異常情況其股票會(huì )被停牌，是這樣嗎？

是的，創(chuàng )業(yè)板上市公司定期報告出現以下情況，其股票會(huì )被實(shí)施停牌處理：

（1）上市公司未在規定的期限內公布年度報告、中期報告或季度報告的，深交所于相關(guān)定期報告披露限期屆滿(mǎn)后次一交易日，對該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌一天予以警示后復牌。

（2）上市公司財務(wù)會(huì )計報告被出具非標準無(wú)保留意見(jiàn)，且該意見(jiàn)所涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會(huì )計準則、制度及相關(guān)信息披露規范性規定的，自公司公布定期報告起，深交所對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至公司按規定作出糾正后復牌。

（3）上市公司財務(wù)會(huì )計報告因存在重要的前期差錯或者虛假記載，中國證監會(huì )責令其改正但未在規定期限內改正的，深交所將自限期改正期滿(mǎn)后次一個(gè)交易日起對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至其改正的財務(wù)會(huì )計報告披露當日復牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個(gè)交易日開(kāi)市時(shí)復牌。該停牌期限不超過(guò)兩個(gè)月，在停牌期間，公司應當至少發(fā)布三次風(fēng)險提示公告。

（二十八）創(chuàng )業(yè)板上市公司新股上市后第一年內可以增資擴股嗎？

創(chuàng )業(yè)板指數于首批創(chuàng )業(yè)板公司上市后的第11個(gè)交易日(2009年11月13日)開(kāi)始內部計算，通過(guò)六個(gè)多月的試運行，于2010年6月1日正式向市場(chǎng)發(fā)布，標志著(zhù)創(chuàng )業(yè)板平穩啟動(dòng)后進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。

創(chuàng )業(yè)板指數編制方案的特點(diǎn)

創(chuàng )業(yè)板指數的編制方案吸收了深證100和中小板指數等指數的成功經(jīng)驗，并結合創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)特點(diǎn)有所創(chuàng )新。

一、調樣頻率提高至每季度一次

創(chuàng )業(yè)板指數的初始成份股為指數發(fā)布日已納入深證綜合指數計算的78只創(chuàng )業(yè)板股票，在創(chuàng )業(yè)板指數樣本未滿(mǎn)100只前，新上市創(chuàng )業(yè)板股票于其上市后第十一個(gè)交易日納入指數計算。

當創(chuàng )業(yè)板指數的樣本數量達到100只后，樣本數量鎖定不再增加，以后每季度進(jìn)行一次樣本股調整，實(shí)施時(shí)間為每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日。相對于深成指和中小板指數等指數每半年調整一次樣本股，創(chuàng )業(yè)板指數的調樣頻率提高了一倍，這是因為創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)速度相對較快，每季度調整樣本能更好地反映市場(chǎng)變化。國外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的指數，如美國納斯達克100指數，其樣本股即為每季度調整一次。

二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度

創(chuàng )業(yè)板指數的選樣分為三大步驟:

1.初選入圍股票

通過(guò)考察上市交易日期(一般要求達到三個(gè)月，流通市值排名在樣本數10%范圍內的不受此限制)、規范經(jīng)營(yíng)情況(公司最近一年無(wú)重大違規、財務(wù)報告無(wú)重大問(wèn)題)、業(yè)績(jì)穩定性(公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損)和二級市場(chǎng)表現(考察期內股價(jià)無(wú)異常波動(dòng))等指標，將市場(chǎng)代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。

2.考察市場(chǎng)排名

計算每只入圍股票在考察期內(一般為調樣前六個(gè)月)的平均流通市值占創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的比重、平均成交金額占創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的比重，再將這兩個(gè)指標按2:1的權重加權平均，將計算結果從高到低排序，得到每只股票的市場(chǎng)排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場(chǎng)代表性。

3.確定調整樣本

根據市場(chǎng)排名，按照“緩沖區”技術(shù)選取創(chuàng )業(yè)板指數成份股:

(1)排名在樣本數70%范圍之內(前70名)的非原成份股按順序入選;

(2)排名在樣本數130%范圍之內(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;

(3)每次樣本股調整數量不超過(guò)樣本總數的10%(10只)。

“緩沖區”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數的延續性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。

三、以自由流通量進(jìn)行加權

創(chuàng )業(yè)板指數的基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數采用派氏加權法編制，實(shí)時(shí)指數按下列公式逐日連鎖計算:

實(shí)時(shí)指數

在上述公式中，“成份股權數”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實(shí)際可供交易的流通股數量。它是無(wú)限售條件股份剔除“持股比例超過(guò)5%的下列三類(lèi)股東及其一致行動(dòng)人所持有的無(wú)限售條件股份”后的流通股數量:①?lài)?法人)股東;②戰略投資者;③公司創(chuàng )建者、家族或公司高管人員。

采用自由流通量(FreeFloat)計算指數，較之以總股本計算指數等方式，能有效消除因股本結構導致的虛假杠杠效應，使指數的抗操縱性大大提高。

以自由流通量的精確值計算指數，較之以“分級靠檔”等方式確定的自由流通股本數值，進(jìn)一步提高了指數運行的真實(shí)性。

創(chuàng )業(yè)板指數的風(fēng)險收益特征

從創(chuàng )業(yè)板指數試運行期間的情況看，其風(fēng)險收益特征較為鮮明。

一、市場(chǎng)表現相對獨立

在試運行階段的134個(gè)交易日中，創(chuàng )業(yè)板指數有73個(gè)交易日上漲，61個(gè)交易日下跌;68個(gè)交易日創(chuàng )業(yè)板指數跑贏(yíng)深證綜合指數;有38個(gè)交易日與深證綜合指數出現相反的走勢，即當日創(chuàng )業(yè)板指數波動(dòng)方向與深證綜合指數相反。

創(chuàng )業(yè)板指數試運行階段與深證綜指的走勢對比見(jiàn)圖1。

二、波動(dòng)率高

從創(chuàng )業(yè)板指數試運行期間的波動(dòng)率特征來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板指數近134個(gè)交易日的日收益率標準差為2.9%，同期深證綜指日收益率標準差僅為1.76%，創(chuàng )業(yè)板指數表現出來(lái)了波動(dòng)率較高的風(fēng)險特性。從六個(gè)多月創(chuàng )業(yè)板指數模擬運行的情況看，雖然目前創(chuàng )業(yè)板指數的波動(dòng)幅度高于市場(chǎng)整體水平，但其走勢一直相對穩定，類(lèi)似中小板指數初期模擬計算時(shí)出現的企業(yè)上市后即出現大幅度暴跌的現象沒(méi)有重演。

創(chuàng )業(yè)板指數為市場(chǎng)指數產(chǎn)品提供了廣闊空間

創(chuàng )業(yè)板指數的推出，也為將來(lái)推出基于創(chuàng )業(yè)板指數的指數基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎。指數化投資是分散風(fēng)險，獲得市場(chǎng)平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動(dòng)基于創(chuàng )業(yè)板指數的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來(lái)投資者可以通過(guò)投資于創(chuàng )業(yè)板指數基金產(chǎn)品分享創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的收益，分散投資風(fēng)險。

未來(lái)投資者還可以利用基于創(chuàng )業(yè)板指數的期貨、期權等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿(mǎn)足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。

（二十九）創(chuàng )業(yè)板指數:有效的投資工具

創(chuàng )業(yè)板指數于首批創(chuàng )業(yè)板公司上市后的第11個(gè)交易日(2009年11月13日)開(kāi)始內部計算，通過(guò)六個(gè)多月的試運行，于2010年6月1日正式向市場(chǎng)發(fā)布，標志著(zhù)創(chuàng )業(yè)板平穩啟動(dòng)后進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。

創(chuàng )業(yè)板指數編制方案的特點(diǎn)

創(chuàng )業(yè)板指數的編制方案吸收了深證100和中小板指數等指數的成功經(jīng)驗，并結合創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)特點(diǎn)有所創(chuàng )新。

一、調樣頻率提高至每季度一次

創(chuàng )業(yè)板指數的初始成份股為指數發(fā)布日已納入深證綜合指數計算的78只創(chuàng )業(yè)板股票，在創(chuàng )業(yè)板指數樣本未滿(mǎn)100只前，新上市創(chuàng )業(yè)板股票于其上市后第十一個(gè)交易日納入指數計算。

當創(chuàng )業(yè)板指數的樣本數量達到100只后，樣本數量鎖定不再增加，以后每季度進(jìn)行一次樣本股調整，實(shí)施時(shí)間為每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日。相對于深成指和中小板指數等指數每半年調整一次樣本股，創(chuàng )業(yè)板指數的調樣頻率提高了一倍，這是因為創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)速度相對較快，每季度調整樣本能更好地反映市場(chǎng)變化。國外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的指數，如美國納斯達克100指數，其樣本股即為每季度調整一次。

二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度

創(chuàng )業(yè)板指數的選樣分為三大步驟:

1.初選入圍股票

通過(guò)考察上市交易日期(一般要求達到三個(gè)月，流通市值排名在樣本數10%范圍內的不受此限制)、規范經(jīng)營(yíng)情況(公司最近一年無(wú)重大違規、財務(wù)報告無(wú)重大問(wèn)題)、業(yè)績(jì)穩定性(公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損)和二級市場(chǎng)表現(考察期內股價(jià)無(wú)異常波動(dòng))等指標，將市場(chǎng)代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。

2.考察市場(chǎng)排名

計算每只入圍股票在考察期內(一般為調樣前六個(gè)月)的平均流通市值占創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的比重、平均成交金額占創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的比重，再將這兩個(gè)指標按2:1的權重加權平均，將計算結果從高到低排序，得到每只股票的市場(chǎng)排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場(chǎng)代表性。

3.確定調整樣本

根據市場(chǎng)排名，按照“緩沖區”技術(shù)選取創(chuàng )業(yè)板指數成份股:

(1)排名在樣本數70%范圍之內(前70名)的非原成份股按順序入選;

(2)排名在樣本數130%范圍之內(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;

(3)每次樣本股調整數量不超過(guò)樣本總數的10%(10只)。

“緩沖區”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數的延續性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。

三、以自由流通量進(jìn)行加權

創(chuàng )業(yè)板指數的基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數采用派氏加權法編制，實(shí)時(shí)指數按下列公式逐日連鎖計算:

實(shí)時(shí)指數

在上述公式中，“成份股權數”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實(shí)際可供交易的流通股數量。它是無(wú)限售條件股份剔除“持股比例超過(guò)5%的下列三類(lèi)股東及其一致行動(dòng)人所持有的無(wú)限售條件股份”后的流通股數量:①?lài)?法人)股東;②戰略投資者;③公司創(chuàng )建者、家族或公司高管人員。

采用自由流通量(FreeFloat)計算指數，較之以總股本計算指數等方式，能有效消除因股本結構導致的虛假杠杠效應，使指數的抗操縱性大大提高。

以自由流通量的精確值計算指數，較之以“分級靠檔”等方式確定的自由流通股本數值，進(jìn)一步提高了指數運行的真實(shí)性。

創(chuàng )業(yè)板指數的風(fēng)險收益特征

從創(chuàng )業(yè)板指數試運行期間的情況看，其風(fēng)險收益特征較為鮮明。

一、市場(chǎng)表現相對獨立

在試運行階段的134個(gè)交易日中，創(chuàng )業(yè)板指數有73個(gè)交易日上漲，61個(gè)交易日下跌;68個(gè)交易日創(chuàng )業(yè)板指數跑贏(yíng)深證綜合指數;有38個(gè)交易日與深證綜合指數出現相反的走勢，即當日創(chuàng )業(yè)板指數波動(dòng)方向與深證綜合指數相反。

創(chuàng )業(yè)板指數試運行階段與深證綜指的走勢對比見(jiàn)圖1。

二、波動(dòng)率高

從創(chuàng )業(yè)板指數試運行期間的波動(dòng)率特征來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板指數近134個(gè)交易日的日收益率標準差為2.9%，同期深證綜指日收益率標準差僅為1.76%，創(chuàng )業(yè)板指數表現出來(lái)了波動(dòng)率較高的風(fēng)險特性。從六個(gè)多月創(chuàng )業(yè)板指數模擬運行的情況看，雖然目前創(chuàng )業(yè)板指數的波動(dòng)幅度高于市場(chǎng)整體水平，但其走勢一直相對穩定，類(lèi)似中小板指數初期模擬計算時(shí)出現的企業(yè)上市后即出現大幅度暴跌的現象沒(méi)有重演。

創(chuàng )業(yè)板指數為市場(chǎng)指數產(chǎn)品提供了廣闊空間

創(chuàng )業(yè)板指數的推出，也為將來(lái)推出基于創(chuàng )業(yè)板指數的指數基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎。指數化投資是分散風(fēng)險，獲得市場(chǎng)平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動(dòng)基于創(chuàng )業(yè)板指數的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來(lái)投資者可以通過(guò)投資于創(chuàng )業(yè)板指數基金產(chǎn)品分享創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的收益，分散投資風(fēng)險。

未來(lái)投資者還可以利用基于創(chuàng )業(yè)板指數的期貨、期權等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿(mǎn)足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。

（三十）深交所多層次市場(chǎng)上市公司2009年報實(shí)證分析報告

截至2010年4月30日，深交所938家上市公司如期披露了2009年報，其中主板公司485家，中小企業(yè)板公司395家，創(chuàng )業(yè)板公司58家。這是深交所推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設以來(lái)，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板上市公司以年度報告形式的第一次集體亮相。

推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設，旨在為不同成長(cháng)階段和不同風(fēng)險特征的企業(yè)提供融資平臺，深化對中小企業(yè)和自主創(chuàng )新企業(yè)的支持。本報告試圖根據2009年度上市公司的年報，并結合近三年年報和招股說(shuō)明書(shū)數據，通過(guò)主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)實(shí)證分析，初步反映多層次資本市場(chǎng)的建設情況。由于中小板特別是創(chuàng )業(yè)板的推出時(shí)間不長(cháng)，樣本數量有限，年報統計分析結果有待今后繼續跟蹤和檢驗。

根據938份年報的全樣本統計分析，我們的初步結論是:(1)2009年度，上市公司業(yè)績(jì)在整體上實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，實(shí)現平均每股收益0.3539元，同比增加27.76%，凈資產(chǎn)收益率10.35%，同比上升1.45個(gè)百分點(diǎn)。中小板業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性和創(chuàng )業(yè)板的高成長(cháng)性比較突出，多層次市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)取得成效;(2)2007-2009年，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板上市公司在業(yè)績(jì)表現和業(yè)績(jì)變化影響因素等方面具有顯著(zhù)的板塊特征，從一個(gè)側面反映了多層次市場(chǎng)體系各個(gè)板塊在功能定位上的特點(diǎn);(3)三個(gè)板塊都在不同程度上存在業(yè)績(jì)分化、高增長(cháng)可持續性以及高送轉問(wèn)題，需要引起關(guān)注。

2009年度上市公司業(yè)績(jì)整體實(shí)現全面增長(cháng)

2009年，為應對金融危機影響，中央政府采取了一系列積極的宏觀(guān)政策措施，并以提高自主創(chuàng )新能力為主線(xiàn)，積極推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。在這個(gè)大的背景下，上市公司積極采取應對措施提高經(jīng)營(yíng)水平，一批上市公司抓住了行業(yè)整合、行業(yè)復蘇，以及新興行業(yè)崛起帶來(lái)的機遇，實(shí)現了高速增長(cháng)。2009年度，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)在整體上實(shí)現全面增長(cháng)。

1.主板上市公司業(yè)績(jì)呈現強勁復蘇態(tài)勢

2008年度，金融危機導致主板公司業(yè)績(jì)陡降:485家公司平均營(yíng)業(yè)利潤由27746.10萬(wàn)元下降到15631.99萬(wàn)元，平均利潤總額由30475.43萬(wàn)元下降到19251.08，平均凈利潤由21496.73萬(wàn)元下降到13211.9萬(wàn)元。三項利潤指標的下降幅度均高達40%左右。

2009年度，主板公司業(yè)績(jì)恢復增長(cháng)，平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)6.39%。盈利水平強勁反彈，平均凈利潤同比增長(cháng)幅度高達54.46%;63.51%的公司實(shí)現盈利增長(cháng)，整體盈利能力較2008年度大幅回升。平均營(yíng)業(yè)利潤25807.14萬(wàn)元，平均利潤總額29323.28萬(wàn)元，平均凈利潤20532.68萬(wàn)元，基本恢復到2007年的水平。

深交所主板485家公司絕大部分已上市10多年，分化十分明顯。一批公司已經(jīng)成為主業(yè)突出、行業(yè)領(lǐng)先的藍籌股公司，一批公司通過(guò)并購重組、整體上市等積極優(yōu)化整合產(chǎn)業(yè)鏈，為可持續增長(cháng)奠定了基礎。分析2009年度報告，正是這批公司業(yè)績(jì)的快速回升在整體上帶動(dòng)了主板公司業(yè)績(jì)平均水平的大幅度增長(cháng)。

此外，主板485家公司主要分布在傳統行業(yè)，行業(yè)景氣的周期性特點(diǎn)明顯，業(yè)績(jì)波動(dòng)對宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境敏感。主板公司盈利水平在2008年和2009年度的大幅波動(dòng)，折射出了國民經(jīng)濟運行這兩年的整體變化情況，也是中國經(jīng)濟在全球金融危機中率先復蘇的一個(gè)體現。

2.中小板公司業(yè)績(jì)高質(zhì)量穩步增長(cháng)

在金融危機中，中小板公司表現出很強的抗風(fēng)險能力。金融危機沖擊最嚴重的2008年度，業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩，但絕對水平?jīng)]有下降。2008年度平均營(yíng)業(yè)利潤9928.92萬(wàn)元，平均利潤總額10653.17萬(wàn)元，平均凈利潤8486.48萬(wàn)元，與金融危機爆發(fā)前2007年度的9730萬(wàn)元、10383.75萬(wàn)元、8057.50萬(wàn)元基本持平。

2009年度，中小板公司重新步入穩步增長(cháng)軌道:395家公司平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)7.59%，平均凈利潤同比增長(cháng)27.08%;77.22%的公司凈利潤同比增長(cháng)，其中233家營(yíng)業(yè)收入和凈利潤實(shí)現雙增長(cháng)，占比58.99%;30家公司凈利潤較上年同期下降幅度超過(guò)50%，占比7.59%;虧損公司由19家減少到13家，占比3.29%。

特別值得指出的是，2009年度已經(jīng)是中小板公司整體業(yè)績(jì)水平連續第6年實(shí)現正增長(cháng)。尤其是2004年中小板首批上市的38家公司，絕大多數的業(yè)績(jì)不僅沒(méi)有出現“一年平、二年滑、三年虧”的現象，且一直保持了持續高增長(cháng)勢頭，2004至2009年平均營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率31.21%，平均凈利潤復合增長(cháng)率39.44%。即使在受金融危機影響最深的2008年，平均凈利潤仍保持了37.67%的增速。2009年，僅有2家公司受行業(yè)不景氣的影響出現虧損。

中小板公司業(yè)績(jì)增長(cháng)質(zhì)量較高，表現在:(1)凈利潤增幅遠超營(yíng)業(yè)收入增幅。2009年中小板公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率為7.59%，而凈利潤增長(cháng)率為27.08%。凈利潤增幅明顯高于營(yíng)業(yè)收入增幅，表明公司盈利能力提高;(2)業(yè)績(jì)增長(cháng)源于主營(yíng)，非經(jīng)常性損益所占比例較低。2009年利潤構成中，88.91%來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，6.47%來(lái)源于政府補貼收入等營(yíng)業(yè)外收支，4.62%來(lái)自于投資收益。此外，公允價(jià)值變動(dòng)損益總額僅為0.15億元，占利潤總額比例僅為0.03%，對整體業(yè)績(jì)影響很小;(3)半數公司實(shí)現凈利潤與經(jīng)營(yíng)性現金流雙增長(cháng)。平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流量?jì)纛~1.68億元，同比增長(cháng)62.26%，是當年平均凈利潤的1.55倍。234家公司的經(jīng)營(yíng)性現金流高于所實(shí)現的凈利潤，占比59.24%，并有207家公司實(shí)現凈利潤和經(jīng)營(yíng)性現金流的雙增長(cháng)，占比52.41%。

3.創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)高成長(cháng)性特點(diǎn)初現

在三個(gè)市場(chǎng)中，創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)表現出了最為強勁的增長(cháng)態(tài)勢。58家公司2009年共實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入175.22億元，較上年同期增長(cháng)33.3%，其中8家公司超過(guò)50%，3家公司超過(guò)100%;實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤36.43億元，同比增長(cháng)48.02%;歸屬母公司所有者的凈利潤總額33.54億元，同比增長(cháng)45.3%，其中20家超過(guò)50%，5家超過(guò)100%。2009年加權平均每股收益0.71元。

創(chuàng )業(yè)板上市公司高成長(cháng)性突出，但是，兩方面因素有可能降低跨板塊比較的可靠性:(1)2009年創(chuàng )業(yè)板上市公司絕大多數都是經(jīng)歷過(guò)2008年金融危機洗禮并仍然實(shí)現了高增長(cháng)的公司，一定程度上是優(yōu)中選優(yōu)的結果，用于比較分析，樣本具有偏差;(2)樣本數量相對較小，且公司上市后的時(shí)間跨度較短，分析結果尚不足以支持趨勢性的判斷。

4.資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展成效顯著(zhù)

作為我國自主創(chuàng )新的中堅力量，高新技術(shù)企業(yè)群體已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重點(diǎn)支持對象，隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)建設的推進(jìn)，中小板和創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)成為高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的主渠道。深交所綜合研究所與科技部火炬中心的合作研究表明:在2008年重新認證的“高新技術(shù)企業(yè)”中，從2005年到2010年4月底共有347家上市，其中在中小板、創(chuàng )業(yè)板上市的分別為281家和60家。到2010年4月底，中小板70%左右的上市公司、創(chuàng )業(yè)板80%左右的上市公司是“新高企”。

上市為高新技術(shù)企業(yè)提高研發(fā)投入強度創(chuàng )造了有利條件，而上市公司為了增強競爭力也在逐步加大研發(fā)投入強度。2009年報顯示，在中小板，公布了詳細數據的261家“新高企”研發(fā)投入均值3290萬(wàn)元，較上市前一年1980萬(wàn)元增長(cháng)了66.16%;研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例，均值為5.48%，較上市前一年的4.35%增長(cháng)了25.97%。在創(chuàng )業(yè)板，2009年58家公司的研發(fā)支出金額總計8.23億元，平均每家公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.6%(取算術(shù)平均值)，較2008年5.76%提高14.58%。其中，計算機應用服務(wù)行業(yè)的研發(fā)支出相對較大。

2009年度深市上市公司總體業(yè)績(jì)

深市各板塊平均營(yíng)業(yè)收入平均凈利潤凈資產(chǎn)收益率每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營(yíng)性

(元/股)(元/股)凈現金流

(元/股)

2009年同比增長(cháng)2009年同比增長(cháng)

(億元)(億元)

主板39.406.39%2.0554.46%9.58%0.313.230.826

中小板12.517.59%1.0827.08%12.55%0.493.910.76

創(chuàng )業(yè)板3.0533.3%0.5845.3%11.81%0.716.050.533

三個(gè)層次市場(chǎng)公司業(yè)績(jì)特征各有不同

由于主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的定位不同，上市公司在規模、成長(cháng)階段和行業(yè)屬性三個(gè)方面存在差異。在理論上，三個(gè)層次市場(chǎng)上市公司的業(yè)績(jì)表現、業(yè)績(jì)變化規律、業(yè)績(jì)影響因素等應該顯示可以觀(guān)察到的板塊特征。為了更為深入系統地分析三個(gè)市場(chǎng)的板塊特征，我們選取了2007-2009年三年的業(yè)績(jì)數據，對平均毛利潤率水平所反映出來(lái)的公司盈利能力、主要利潤指標增長(cháng)率反映出來(lái)的成長(cháng)性以及利潤構成反映出來(lái)的業(yè)績(jì)影響因素作進(jìn)一步分析。

1.公司盈利能力差異

2007-2009年度，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板上市公司平均毛利潤率水平都呈現出穩中有升的態(tài)勢，毛利潤金額逐年增長(cháng)。

與此同時(shí)，平均毛利潤率水平呈現出從主板到中小板、創(chuàng )業(yè)板層層提高的階梯狀分布。其中，創(chuàng )業(yè)板公司近三年平均毛利潤率平均達到了36%-41%之間，幾乎是中小板(21%-23%之間)、主板(16%-18%之間)的兩倍。

2.公司業(yè)績(jì)成長(cháng)性差異

和平均毛利潤率水平的分布情況類(lèi)似，上市公司平均盈利指標年均復合增長(cháng)率也呈現出由主板到中小板、創(chuàng )業(yè)板層層提高的階梯式分布。其中，平均營(yíng)業(yè)利潤、平均利潤總額、平均凈利潤的復合增長(cháng)率主板分別為-3.56%、-1.91%、-2.27%;中小板分別為14.12%、14.30%、15.69%;創(chuàng )業(yè)板分別為42.30%、42.10%、40.20%。

除了平均盈利指標年均復合率差異顯現出的成長(cháng)性差異，2007至2009年公司平均營(yíng)業(yè)收入的年均復合增長(cháng)率在三個(gè)層次的市場(chǎng)也出現了明顯的階梯式分布，其中主板為9.2%，中小板為15.7%，創(chuàng )業(yè)板為36.7%。

3.公司業(yè)績(jì)變化影響因素差異

分析主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板公司的近3年利潤構成總體情況和變化趨勢，業(yè)績(jì)變化的影響因素在三個(gè)層次的市場(chǎng)存在較為明顯的系統性差異。

主板公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)，但非經(jīng)常性項目波動(dòng)較大。主板公司近年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤額穩步增加，2007至2009年復合增長(cháng)率17%。但是，從總體利潤構成來(lái)看，非主營(yíng)、非經(jīng)常性等項目占利潤總額比重高，且波動(dòng)性大。主要表現在:(1)各年度投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計約占利潤總額30%左右;(2)三項費用占比高，波動(dòng)幅度大，影響各年度盈利變化;(3)各年度主板公司資產(chǎn)減值損失額均占利潤總額10%以上，其中2008年度資產(chǎn)減值損失占到33.79%，而2009年度下降為12.94%，是造成主板公司2008年業(yè)績(jì)大幅下滑的首要因素;(4)此外，部分主板公司依靠非經(jīng)常性項目實(shí)現盈利，這些項目的不可持續性也加劇了主板公司整體盈利波動(dòng)性。

中小板公司非經(jīng)常性項目影響較小，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻穩定。中小板公司三年間利潤構成總體變化趨勢基本體現出2008年波谷的特點(diǎn)，但是波動(dòng)幅度遠遠低于主板，主要構成特點(diǎn):(1)中小板公司各年度投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計僅占利潤總額10%左右，非經(jīng)常性和非經(jīng)營(yíng)性收益比例低于主板;(2)近三年資產(chǎn)減值損失占比較低，即便在2008年也未超過(guò)利潤總額的10%，且2009年度進(jìn)一步下降;(3)中小板公司三費占比變化幅度小于主板，2009年三費占比同比下降17.56%。

創(chuàng )業(yè)板主業(yè)突出，非經(jīng)常性項目占比最小。創(chuàng )業(yè)板上市公司各年間利潤總額主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要表現為:(1)2007年至2009年，創(chuàng )業(yè)板投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及公允價(jià)值變動(dòng)損益合計占當期利潤總額比例分別為5.7%、6.7%與7.6%，在三個(gè)板塊中最低;(2)總體資產(chǎn)減值計提即便在高峰期2008年度，占利潤總額比例也不到4%，年度間變化不大;(3)2009年，創(chuàng )業(yè)板公司三項費用總額增幅略低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅，相應的，其占利潤總額比重下降11.14%。

業(yè)績(jì)分化加劇等三大問(wèn)題需引起關(guān)注

分析2009年報，結合公司上市后的表現，以下問(wèn)題需要關(guān)注。

1.上市公司業(yè)績(jì)分化加劇

隨著(zhù)時(shí)間推移，上市公司業(yè)績(jì)會(huì )逐漸出現分化，這一規律在主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板已不同程度地體現。

主板公司分化最為顯著(zhù)。具體表現為:(1)盈利集中度高。2009年度主板凈利潤額排名前50家公司實(shí)現凈利潤合計占485家公司總體凈利潤的73%。其中，前10家公司2009年合計實(shí)現凈利潤308.74億元，占凈利潤總額的31%。此外，凈利潤前10名公司2009年度盈利合計較2008年度增長(cháng)65.95%、經(jīng)營(yíng)性現金流凈額合計同比增長(cháng)76.73%，均顯著(zhù)領(lǐng)先于主板公司總體增長(cháng)幅度;(2)部分績(jì)差公司業(yè)績(jì)惡化。截至2009年4月30日，主板實(shí)施退市風(fēng)險警示、暫停上市公司64家，其中2009年度虧損公司32家，虧損額合計達76.8億元，占主板虧損公司虧損額合計的52%。這些公司中絕大部分主營(yíng)業(yè)務(wù)處于停頓狀態(tài)，通常需依靠非經(jīng)常性項目盈利。

中小板公司分化趨勢繼續。中小板2009年凈利潤前10名的公司平均實(shí)現凈利潤12.16億元，平均增幅達35%，高于中小板的整體增速。10家公司凈利潤合計近中小板凈利潤總額的三分之一。10家公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流進(jìn)一步優(yōu)化，2009年平均凈流入額達28.46億元，是平均凈利潤的2.34倍。中小板公司在2009年度整體業(yè)績(jì)大幅提升的同時(shí)，13家公司出現虧損，合計虧損額為12.22億元，平均虧損約0.94億元。此外，2009年報披露后，中小板有1家特別處理公司，2家退市風(fēng)險警示公司，另有1家暫停上市。

創(chuàng )業(yè)板公司分化初現端倪。創(chuàng )業(yè)板有39家公司2009年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率低于2008年，其中3家營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率大幅下降，兩家公司2007-2009年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率為負值。27家公司凈利潤增長(cháng)率放緩，其中9家創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤增長(cháng)低于20%。少數公司受行業(yè)政策影響，下半年出現顯著(zhù)的業(yè)績(jì)下滑。目前創(chuàng )業(yè)板公司家數較少，上市時(shí)間短，今后業(yè)績(jì)分化趨勢可能會(huì )進(jìn)一步體現。

2.業(yè)績(jì)高增長(cháng)的可持續性存在壓力

2009年度，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)在整體上都實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)。但是，從上市公司自身成長(cháng)的規律看，高增長(cháng)的可持續性是一個(gè)需要客觀(guān)評價(jià)的問(wèn)題。

主板公司在2009年度的平均凈利潤同比增長(cháng)高達54.46%。應該看到，這一增長(cháng)幅度是在2008年凈利潤大幅下降的基礎上實(shí)現的，中小板也同樣存在這個(gè)問(wèn)題。目前，在經(jīng)濟企穩回升的基礎還不穩固的情況下，主板公司2010年凈利潤能否繼續保持2009年度的高增長(cháng)率還有待觀(guān)察。

創(chuàng )業(yè)板公司在2009年度的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤都實(shí)現了高增長(cháng)，分別較上年同期增長(cháng)33.3%與45.3%。這與創(chuàng )業(yè)板公司大多數正處于快速成長(cháng)的企業(yè)生命周期階段有很大關(guān)系，隨著(zhù)企業(yè)生命周期變化和規模擴大，利潤快速增長(cháng)的難度也會(huì )增大。此外，創(chuàng )業(yè)板公司超募資金比較大，導致凈資產(chǎn)大幅增長(cháng)，短期內找到合適的投資項目比較困難，大量超募資金處于閑置狀況。部分公司凈資產(chǎn)收益率存在大幅下降的風(fēng)險。

3.高送轉存在隱憂(yōu)

2009年度，中小板、創(chuàng )業(yè)板較多上市公司推出了高比例送紅股和資本公積金轉增股本方案。其中創(chuàng )業(yè)板58家公司每10股送轉10股以上的公司共有18家，送轉比例在5股至10股之間的公司共有30家。中小板每10股送轉10股的公司共有23家，送轉比例在5股至10股之間的公司共有59家。相比較而言，主板高送轉公司較少，10股送轉5股以上只有26家。

作為企業(yè)的股利政策或經(jīng)營(yíng)戰略，“高送轉”本身無(wú)可厚非。但是，大批上市公司熱衷于“高送轉”，除了可能引發(fā)市場(chǎng)炒作和內幕交易外，還存在一些隱憂(yōu)。上市公司大規模擴張股本，如果沒(méi)有持續高成長(cháng)性作支撐，未來(lái)幾年可能因凈利潤增長(cháng)與股本擴張不同步而降低每股收益。事實(shí)上，一些公司在大規模擴張股本之后，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)根本不足以支撐股本的擴張，個(gè)別公司甚至出現業(yè)績(jì)下滑。

（三十一）深交所發(fā)布了創(chuàng )業(yè)板指數，該指數以哪天為基準日？在行情里怎樣查詢(xún)？

創(chuàng )業(yè)板指數以2010年5月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2010年6月1日發(fā)布。創(chuàng )業(yè)板價(jià)格指數簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng )業(yè)板指，代碼為399006，創(chuàng )業(yè)板收益指數簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng )業(yè)板R，代碼為399606。投資者可通過(guò)行情系統看到指數實(shí)時(shí)走勢，此外，每日收盤(pán)指數還將通過(guò)各類(lèi)媒體定期對外發(fā)布。

（三十二）目前創(chuàng )業(yè)板指數是如何選取樣本股的？

創(chuàng )業(yè)板指數從創(chuàng )業(yè)板股票中選取100只組成樣本股，在指數樣本未滿(mǎn)100只之前，創(chuàng )業(yè)板指數發(fā)布之日已納入深證綜合指數計算的全部創(chuàng )業(yè)板股票均作為創(chuàng )業(yè)板指數樣本股；創(chuàng )業(yè)板指數發(fā)布之后新上市創(chuàng )業(yè)板股票在上市后第十一個(gè)交易日納入創(chuàng )業(yè)板指數計算；在指數樣本數量滿(mǎn)100只之后，樣本數量鎖定為100只，此后將按季度定期調整樣本股。

（三十三）創(chuàng )業(yè)板指數樣本股必須符合哪些條件？選取的具體指標是怎樣的？

創(chuàng )業(yè)板指數樣本股必須符合以下條件：

1）在深交所創(chuàng )業(yè)板上市交易的A股；

2）有一定上市交易日期（一般為三個(gè)月）；

3）公司最近一年無(wú)重大違規、財務(wù)報告無(wú)重大問(wèn)題；

4）公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；

5）考察期內股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)。

創(chuàng )業(yè)板指數樣本股選取的具體指標為：一段時(shí)期（一般為六個(gè)月）平均流通市值的比重和平均成交金額的市場(chǎng)占比，并分別按照2：1的權重加權平均，計算結果后從高到低排序，再參考公司治理結構、經(jīng)營(yíng)狀況等因素后，選取創(chuàng )業(yè)板指數成份股。每年1月、4月、7月、10月的第一個(gè)交易日進(jìn)行實(shí)施，通常于實(shí)施日前一月的第二個(gè)完整交易周的第一個(gè)交易日公布調樣方案。

（三十四）“創(chuàng )業(yè)板指”與“創(chuàng )業(yè)板R”有什么區別？二者是怎樣計算出來(lái)的？

創(chuàng )業(yè)板指數包括價(jià)格指數和收益指數兩條，創(chuàng )業(yè)板價(jià)格指數為主指數，簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng )業(yè)板指”，代碼為“399006”，創(chuàng )業(yè)板收益指數簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng )業(yè)板R”，代碼為“399606”，其中價(jià)格指數對樣本股公司派息不作除權調整處理，任指數自然回落。

指數的具體編制規則及計算公式請投資者在深圳證券交易所網(wǎng)站（http://www.szse.cn）和巨潮指數網(wǎng)（http://index.cninfo.com.cn）參閱《創(chuàng )業(yè)板指數編制方案》。

（三十五）創(chuàng )業(yè)板2011年年報披露有關(guān)新規要求及其解讀

1、問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板上市公司披露年報時(shí)，是否必須披露第一季度的業(yè)績(jì)預告？

答：是的。由于創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，上年度盈利很好且成長(cháng)性很高，下一季度就有可能出現虧損。為提高信息披露的及時(shí)性和有效性，確保投資者能結合年報和季報的情況作判斷，及時(shí)掌握公司業(yè)績(jì)變動(dòng)情況，深交所在最近發(fā)布的《關(guān)于做好上市公司2011年年度報告披露工作的通知》中規定，年報預約披露時(shí)間在2012年3月31日之前的創(chuàng )業(yè)板上市公司，應在披露年報的同時(shí)，披露2012年第一季度業(yè)績(jì)預告；年報預約披露時(shí)間在2012年4月份的創(chuàng )業(yè)板上市公司，應在2012年4月5日之前披露2012年第一季度業(yè)績(jì)預告。所以，投資者在關(guān)注2011年度業(yè)績(jì)的同時(shí)，還要關(guān)注2012年第一季度業(yè)績(jì)預告情況，以更好地判斷公司業(yè)績(jì)的變動(dòng)趨勢。

2、問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板公司披露業(yè)績(jì)預告和業(yè)績(jì)快報在時(shí)間上有何具體規定？

答：《創(chuàng )業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第11號：業(yè)績(jì)預告、業(yè)績(jì)快報及其修正》明確規定了年度報告、半年度報告和前三季度報告的業(yè)績(jì)預告及其修正公告的披露時(shí)間，分別是不得晚于1月31日、7月15日和10月15日。年報預約披露時(shí)間在3-4月份的公司，應在2月底之前披露年度業(yè)績(jì)快報。而對于2012年第一季度業(yè)績(jì)預告的披露時(shí)間要求，則主要是依據《關(guān)于做好上市公司2011年年度報告披露工作的通知》的規定。

3、問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板上市公司在披露經(jīng)營(yíng)計劃和經(jīng)營(yíng)目標時(shí)是否還須披露與往年對比的情況？

答：是的?！秳?chuàng )業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號：年度報告披露相關(guān)事項》規定上市公司在披露年度財務(wù)預算、經(jīng)營(yíng)計劃和經(jīng)營(yíng)目標時(shí)，要對比披露新年度的計劃數據、上年度的實(shí)際數據和增減變動(dòng)百分比，還要充分提示這些新目標無(wú)法實(shí)現的風(fēng)險。如果制定的新年度業(yè)績(jì)目標與上年相比增減變動(dòng)幅度超過(guò)30%，或大幅背離以前年度業(yè)績(jì)變動(dòng)趨勢的，還應詳細披露確定新年度業(yè)績(jì)目標所考慮的主要因素、所依據的主要假設或前提條件，避免上市公司在制定新目標時(shí)盲目夸大，影響投資者判斷。

4、問(wèn)：今年的年報披露在鼓勵創(chuàng )業(yè)板上市公司回報投資者方面有哪些新的規定？

答：為了鼓勵上市公司向投資者分紅，《創(chuàng )業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號：年度報告披露相關(guān)事項》要求有盈利但沒(méi)有提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說(shuō)明未分紅的原因及未用于分紅的資金留存公司的用途，鼓勵上市公司積極回報投資者，增強利潤分配的透明度。

同時(shí)，第10號備忘錄還要求創(chuàng )業(yè)板上市公司應在公司章程中明確規定利潤分配的形式、現金分紅的具體條件和比例、未分配利潤的使用原則等具體政策，公司章程未明確的還要對其進(jìn)行修改。投資者可關(guān)注公司章程對利潤分配的相關(guān)條款，看看公司的分紅政策是否優(yōu)厚。

5、問(wèn)：創(chuàng )業(yè)板年報新規是否要求上市公司對“互動(dòng)易”上投資者關(guān)注較多的問(wèn)題在年報中披露？

答：是的?！秳?chuàng )業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號：年度報告披露相關(guān)事項》規定，創(chuàng )業(yè)板上市公司應結合“互動(dòng)易”上投資者關(guān)注較多的問(wèn)題，對公司未來(lái)發(fā)展戰略、發(fā)展步驟等進(jìn)行有針對性的描述，以幫助投資者了解公司未來(lái)發(fā)展方向及經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。投資者可以在年報披露前登錄“互動(dòng)易”提出自己比較關(guān)注的問(wèn)題，要求上市公司在年報中予以回應。

（三十六）創(chuàng )業(yè)板退市制度漸行漸近 你準備好了嗎？

長(cháng)期以來(lái)，我國證券市場(chǎng)的一些績(jì)差上市公司死而不僵、僵而不退，不斷演繹“烏雞變鳳凰”的神話(huà)，吸引著(zhù)無(wú)數投資者抱著(zhù)賺快錢(qián)、賺大錢(qián)的夢(mèng)想，卷入績(jì)差公司、殼資源的炒作，大盤(pán)藍籌股常被冷落，理性投資理念尚未建立。目前，創(chuàng )業(yè)板退市制度已似開(kāi)弓之箭，我們提醒那些熱衷于“炒作”二字的投資者，在面對退市風(fēng)險這種終極市場(chǎng)風(fēng)險時(shí)，切實(shí)樹(shù)立理性投資的正確理念，以良好的心態(tài)迎接理性投資新時(shí)代的到來(lái)。

吃透創(chuàng )業(yè)板退市制度“六項內容”

深交所完善創(chuàng )業(yè)板退市制度采取了六個(gè)方面措施，一是在創(chuàng )業(yè)板現有連續虧損、凈資產(chǎn)為負、注冊會(huì )計師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告等11項退市條件的基礎上，增加連續受到交易所公開(kāi)譴責和股票成交價(jià)格連續低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復上市的審核標準，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過(guò)借殼實(shí)現恢復上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng )業(yè)板退市風(fēng)險提示方式，調整“*ST”制度，通過(guò)強化上市公司退市風(fēng)險信息披露以及深化創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險。六是創(chuàng )業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉讓系統進(jìn)行轉讓。

從長(cháng)期來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板退市制度的六個(gè)方面有助于形成創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)一步健全創(chuàng )業(yè)板優(yōu)勝劣汰機制，以提升創(chuàng )業(yè)板公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護中小投資者利益，對創(chuàng )業(yè)板長(cháng)期健康成長(cháng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)改革發(fā)展具有重大意義。

認識創(chuàng )業(yè)板退市風(fēng)險的“三個(gè)注意”

對于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資者，不僅要看到創(chuàng )業(yè)板實(shí)施退市制度在提升上市公司質(zhì)量、凈化證券市場(chǎng)方面的正面作用，還要充分認識到創(chuàng )業(yè)板公司存在相對較大的退市風(fēng)險。

首先，要注意到創(chuàng )業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)規模小、經(jīng)營(yíng)模式不成熟、抗風(fēng)險能力弱、業(yè)績(jì)波動(dòng)大的特點(diǎn)，更容易觸發(fā)退市條件。某些過(guò)度依賴(lài)單一客戶(hù)、單一產(chǎn)品的公司，當外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，例如客戶(hù)的需求變化、替代產(chǎn)品出現，公司訂單將急劇減少導致業(yè)績(jì)大幅下滑或虧損。創(chuàng )業(yè)板運行兩年多來(lái)，上市公司業(yè)績(jì)分化已經(jīng)開(kāi)始出現，部分公司業(yè)績(jì)出現下滑，投資者應當關(guān)注個(gè)別創(chuàng )業(yè)板公司的市場(chǎng)風(fēng)險可能向退市風(fēng)險轉化。

其次，要注意創(chuàng )業(yè)板公司暫停上市后恢復上市更加困難，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的審核標準，加大了恢復上市的難度。暫停上市的公司只能切實(shí)提高自身經(jīng)營(yíng)能力才能恢復上市，以往通過(guò)注入資產(chǎn)、提升業(yè)績(jì)、恢復上市的老路在創(chuàng )業(yè)板上再也行不通了。同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板不支持暫停上市的公司通過(guò)借殼實(shí)現恢復上市，退市公司“烏雞變鳳凰”的神話(huà)在創(chuàng )業(yè)板上可能不會(huì )出現。投資者應當徹底放棄過(guò)去聽(tīng)消息、炒題材、炒垃圾股的投機理念，做名真正的理性投資人。

第三，要注意創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)取消“ST”、“*ST”預警制度，而采取強化上市公司退市風(fēng)險信息披露的方式充分揭示退市風(fēng)險。廣大投資者已經(jīng)熟悉的“ST”、“*ST”股票不會(huì )在創(chuàng )業(yè)板上出現，投資者一定要適應創(chuàng )業(yè)板新的退市風(fēng)險提示方式，關(guān)注上市公司的信息披露。

應對創(chuàng )業(yè)板退市風(fēng)險 自覺(jué)培養“三個(gè)意識”

更為重要的是，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資者應當在退市制度實(shí)施后更加積極、主動(dòng)防范退市風(fēng)險。

首先，投資者應該在投資理念的層面上，要培養和堅持價(jià)值投資的意識。認真分析研究公司的經(jīng)營(yíng)模式、公司治理以及經(jīng)營(yíng)情況，關(guān)注公司所在行業(yè)的運行情況，不聽(tīng)信謠言、不盲目跟風(fēng)，杜絕炒作，在全社會(huì )范圍內形成理性投資的股權文化氛圍。

其次，投資者應該在投資責任的層面上，真正樹(shù)立起“買(mǎi)者自負”的意識。當一家上市公司因為宏觀(guān)經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)競爭能力等損害公司投資價(jià)值因素導致退市，投資者將承擔投資判斷失誤的損失。退市風(fēng)險這把高懸之劍，使投資者樹(shù)立自我保護的先決意識。

第三，投資者應該在利益損益面前，培養控制資產(chǎn)整體風(fēng)險的止損意識。因為判斷失誤買(mǎi)入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的 “退市整理期”，積極、自覺(jué)、主動(dòng)關(guān)注上市公司的信息披露文件，關(guān)注退市風(fēng)險提示公告，有效釋放風(fēng)險，最大限度挽回損失，最終達到保護投資者自身利益的目的。

（三十七）正確看待創(chuàng )業(yè)板公司的規律和成長(cháng)性

創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)啟兩年多來(lái)，整體業(yè)績(jì)保持了快速增長(cháng)，因此也吸引了大量投資者的參與。很多投資者對創(chuàng )業(yè)板公司未來(lái)業(yè)績(jì)的成長(cháng)抱有較高的期望，但部分創(chuàng )業(yè)板公司在上市后業(yè)績(jì)卻出現了大幅下滑。作為投資者而言，該如何看待創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)波動(dòng)現象？在投資創(chuàng )業(yè)板公司時(shí)，投資者又該如何理解創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)性問(wèn)題，做好投資決策？

從成長(cháng)的規律看創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)

從企業(yè)成長(cháng)的規律來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板公司大多數處于企業(yè)成長(cháng)期階段，業(yè)績(jì)波動(dòng)正是這個(gè)階段企業(yè)的重要特征之一。

創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)主要定位于成長(cháng)階段中的中小企業(yè)。大部分創(chuàng )業(yè)板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業(yè)務(wù)、單一區域、單一產(chǎn)業(yè)環(huán)節或單一客戶(hù)，時(shí)刻面臨著(zhù)行業(yè)波動(dòng)、區域市場(chǎng)萎縮、上下游環(huán)境變化等外部沖擊，業(yè)績(jì)容易出現起伏。同時(shí)，公司發(fā)展中也容易遭遇瓶頸，如單一業(yè)務(wù)的公司會(huì )受制于細分行業(yè)市場(chǎng)的飽和，單一區域的公司業(yè)務(wù)會(huì )受限于區域的市場(chǎng)容量等等，業(yè)績(jì)也會(huì )因此出現下滑。據統計，2010年業(yè)績(jì)下滑最大的10家創(chuàng )業(yè)板公司中，8家公司業(yè)績(jì)下滑原因都與產(chǎn)品單一、市場(chǎng)空間有限、區域市場(chǎng)萎縮、上下游擠壓盈利空間等存在聯(lián)系。

非業(yè)性3.7價(jià)格性正企業(yè)的持續創(chuàng )新能力上面對瓶頸，企業(yè)會(huì )尋求轉型，以現有業(yè)務(wù)、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)區域為基點(diǎn)，向新領(lǐng)域擴展。轉型一旦成功，業(yè)績(jì)將出現爆發(fā)式增長(cháng)，但轉型需要大量的投入和必要的轉換時(shí)間，且如果失敗，企業(yè)亦可能遭受致命打擊，從此“一蹶不振”。

轉型成功的關(guān)鍵在于企業(yè)的持續創(chuàng )新能力。只有持續創(chuàng )新的企業(yè)，才能在遭遇各種瓶頸和不確定性時(shí)，進(jìn)行各種調整，尋求技術(shù)、市場(chǎng)、管理上的突破口，發(fā)現新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，實(shí)現新一輪的高速成長(cháng)。如早年的蘋(píng)果公司在上世紀風(fēng)光之后也曾陷入巨額虧損，其后又通過(guò)不斷創(chuàng )新，成就了現在的高速成長(cháng)。因此，企業(yè)真正的成長(cháng)性在于其持續的創(chuàng )新能力。而投資者投資創(chuàng )業(yè)板公司時(shí)，更需關(guān)注的是企業(yè)的持續創(chuàng )新能力，而非短期的業(yè)績(jì)波動(dòng)。

從上市前后的數據看創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)

從中小企業(yè)上市前后的數據來(lái)看，其業(yè)績(jì)增長(cháng)普遍存在“耐克曲線(xiàn)”特征。

中小板上市公司的一份調研數據顯示，中小企業(yè)在上市后業(yè)績(jì)增長(cháng)普遍存在“耐克曲線(xiàn)”特征，即上市后1、2年業(yè)績(jì)增長(cháng)滯緩，甚至下降，而其后3－5年又恢復高速增長(cháng)的態(tài)勢。前述現象主要基于兩點(diǎn)原因。一是中小公司上市前，往往業(yè)務(wù)單一，人員較少，管理成本不高；上市后，各項投入加大，規模迅速擴張，公司往往因管理經(jīng)驗不足或管理水平未能跟上，成本急劇上升，業(yè)績(jì)逐漸下降。二是部分公司募集資金投資項目前期投入過(guò)大，部分需計入當期，而收益可能體現在期后數年內，短期內業(yè)績(jì)因此受累。此后，公司加強管理或有效實(shí)施募集資金投資項目，前述影響逐漸消除，業(yè)績(jì)重新回到持續增長(cháng)的軌道。同屬于中小企業(yè)，部分創(chuàng )業(yè)板公司上市后出現短暫業(yè)績(jì)增長(cháng)滯緩或下降也符合中小企業(yè)上市前后業(yè)績(jì)增長(cháng)的“耐克曲線(xiàn)”特征。

投資創(chuàng )業(yè)板公司應該注意哪些問(wèn)題

首先，投資者應樹(shù)立價(jià)值投資的理念，理性看待創(chuàng )業(yè)板公司股票“三高”現象。

創(chuàng )業(yè)板公司中存在較多新業(yè)態(tài)公司，且上市前業(yè)績(jì)增長(cháng)較快，市場(chǎng)往往給出不低的溢價(jià)，普遍存在“高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高募資額”的“三高”現象，一旦業(yè)績(jì)波動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)會(huì )更劇烈，風(fēng)險更高。同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板公司一般都屬于“兩高六新”的企業(yè)，容易成為某些游資題材、概念炒作的對象。因此，投資創(chuàng )業(yè)板公司，不僅要了解公司的基本面，更要分析判斷對應的市場(chǎng)估值是否合理，避開(kāi)估值虛高和炒作題材的個(gè)股，追求真正的價(jià)值投資。

其次，投資者應認識創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)規律，正確看待創(chuàng )業(yè)板公司的成長(cháng)性問(wèn)題。

正如上文所述，業(yè)績(jì)波動(dòng)本身是創(chuàng )業(yè)板公司所處特殊發(fā)展階段的重要特征之一，是創(chuàng )業(yè)板公司邁入成熟期前的正?，F象。投資者應正視創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)波動(dòng)現象，給予其更多寬容，更多時(shí)間，把關(guān)注點(diǎn)放在企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢和持續創(chuàng )新能力上來(lái)，注重中長(cháng)線(xiàn)投資，避免短期投機和跟風(fēng)炒作。

再次，投資者應充分了解創(chuàng )業(yè)板公司信息披露的內容，密切關(guān)注創(chuàng )業(yè)板公司的各項風(fēng)險提示。

投資者應時(shí)刻關(guān)注創(chuàng )業(yè)板公司發(fā)布的各項信息披露內容。特別要認清創(chuàng )業(yè)板公司“高成長(cháng)”背后的“高風(fēng)險”，充分了解創(chuàng )業(yè)板公司的各項風(fēng)險內容，評估自身的風(fēng)險喜好和承受能力，選擇適合自身的投資品種，避免盲目投資。